[(삼성/조현렬) LG에너지솔루션, 2Q26 review]

보고서: ■ View, ESS 성장통에도 이익 개선 유효 최근 경쟁사 밸류에이션 하락으로 P/E 및 P/B 평균 밸류에이션상 목표주가를 10% 하향 (51→46만원). 단기 실적은 기대치 하회하겠으나, ESS 생산 병목이 4Q부터 소멸 예상되기에 1Q를 저점으로 이익 개선세 유효 전망. BUY 투자의견 유지. ■ 2Q26 review, 컨센서스 하회 2Q OP는 1,133억원 (+3,211억원QoQ)으로 컨센서스 및 당사 추정치 하회. 당사 추정 대비 자동차/AMPC 하회, 소형/ESS는 상대적 양호. ESS는 관세 환급 제외 시 부진. 소형 전지 OP는 1,662억원(+24%QoQ). 달러 기준 ASP +2%QoQ/ Q +18%QoQ. 자동차 전지 OP는 -2,419억원(+678억원QoQ). Q +22%QoQ으로 판매 회복세 두드러졌으나, 보상금 수취 규모 축소가 긍정 영향을 일부 상쇄. ESS 전지 OP는 -520억원(-1,696억원QoQ). ESS 판매는 +33%QoQ. 북미 신규 공장 판매 확대에도 배터리 팩 생산 병목 현상 지속. 다만 관세 환급(800억원)이란 일회성 이익 반영. IRA AMPC OP는 2,410억원(+27%QoQ). 미국 공장의 생산/판매량은 5.7GWh(+22%QoQ) 추정. EV는 부진하나(0.4→0.3GWh), ESS는 고성장 지속(4.3→5.4GWh). ■ 3Q26 preview, 컨센서스 하회 전망 3Q OP는 2,395억원 (+111%QoQ)으로 컨센서스 48% 하회 전망. 소형 OP는 1,340억원 (-19%QoQ). 자동차 OP는 -1,433억원 (+986억원QoQ). ESS 전지 OP는 -1,395억원 (-875억원QoQ). IRA AMPC는 3,883억원 (+61%QoQ)으로 예상 판매량 9.0GWh 전망. (컴플라이언스 기승인)