[(삼성/조현렬) LG화학, 2Q26 preview]

보고서: ■ 2Q26 preview, 컨센서스 상회 2Q OP는 4,849억원 (+5,346억원QoQ)으로 컨센서스 37% 상회 전망. 이는 배터리 자회사 부진에도, 기초소재, 첨단소재 및 생명과학 실적 강세에 기인. 기초소재 OP는 3,267억원(+1,619억원QoQ). 중동 전쟁 이후 긍정적 래깅효과가 4~5월 크게 반영된 점에 기인. 다만 3Q부턴 유가 하락 전환 반영되어 적자 전환 예상. 첨단소재 OP는 77억원(+510억원QoQ). 양극재 매출액은 0.21조원(+46%QoQ) 및 영업이익은 -747억원 (+343억원QoQ) 예상. 배터리 OP는 1,133억원(+3,211억원QoQ). 일부 보상금 이연과 ESS 모듈/팩 생산차질 영향. 생명과학 OP는 517억원(+54%QoQ). R&D 비용 집행 감소로 수익성 추가 개선 전망. ■ View, 3Q 양극재 판매량 +185%QoQ 최근 자회사 지분가치 하락 및 Peer multiple 하락을 감안하여, SOTP 밸류에이션상 목표주가를 하향(50→40만원). 하지만 당사가 주목하고 있는 2H 첨단소재 부문 회복 기대감은 유효. 동사 양극재 판매량은 2Q +30%QoQ를 기록한 후 신규 고객향 판매 개시로 3Q +185%QoQ까지 추가 급증 예상. 양극재 흑자 전환 가시성이 높아질 것으로 예상되기에 BUY 투자의견 유지. (양극재 매출/OP/OPM 추이) √ 1Q24: 0.86조원/300억원/3.5% √ 2Q24: 0.93조원/490억원/5.2% √ 3Q24: 0.92조원/550억원/6.0% √ 4Q24: 0.69조원/49억원/0.7% √ 1Q25: 0.74조원/150억원/2.0% √ 2Q25: 0.33조원/-330억원/-10.0% √ 3Q25: 0.14조원/-396억원/-28.0% √ 4Q25: 0.09조원/-1,100억원/-122% √ 1Q26: 0.15조원/-1,090억원/-75% √ 2Q26E: 0.21조원/-747억원/-35% √ 3Q26E: 0.57조원/-297억원/-5% √ 4Q26E: 0.85조원/+156억원/+2% (컴플라이언스 기승인)