[(삼성/조현렬) 금호석유화학, 2Q26 preview]

보고서: ■ 2Q26 preview, 컨센서스 상회 2Q OP는 1,627억원(+174%QoQ)으로 컨센서스 25% 상회 예상. 전분기 원가 급등에 따른 판가 인상과 역내 공급타이트 심화에 기인. 합성고무 OP는 630억원(OPM 8.2%) 및 합성수지 OP는 228억원(OPM 7.5%). 부타디엔 상승에 따른 판가 인상 단행으로 수익성 크게 개선 금호피앤비 OP는 118억원(OPM 3.1%)으로, 페놀 및 아세톤 스프레드 회복 영향. 금호폴리켐 OP는 343억원(OPM 16.8%). 에너지 및 기타 부문 OP는 308억원(OPM 16.9%)으로, SMP 상승에 따른 이익 개선 예상. ■ NB Latex, 2Q 스프레드 급증 NB Latex 수출 단가는 1Q 736달러에서 2Q 1,467달러까지 급등. 스프레드도 173달러에서 771달러까지 급등. 6월 스프레드가 651달러로 하향되었으나, 2025년 평균 283달러 대비 여전히 높은 수준. 이는 2H에도 합성고무 수익성 호조를 시사. ■ View, ROE 대비 매력적인 P/B 2026년 ROE는 7.2%(+2.5%pYoY)로 추정되나, 12MF P/B는 0.44배에 불과. 최근 26년과 유사한 ROE를 기록했던 23년 평균 P/B가 0.59배였던 점을 감안하면, 현재 밸류에이션은 이익창출력 대비 저평가 심화. BUY 투자의견 유지. (컴플라이언스 기승인)