[삼성/조현렬) 비나텍 수주공시 Update]

보고서: ■ 슈퍼캡 시스템 최초 수주 6/30일 비나텍은 Bloom Energy와의 공급 계약을 공시. 계약 기간은 2026년 6월~2027년 4월이나, 실질적인 공급 개시 시점은 4Q26. 금번 수주는 슈퍼캡 셀이 아닌 시스템 단위의 최초 수주라는 점에서 과거 공급 계약과 차별화. 작년에 공시한 2건의 계약은 대만 시스템 업체를 통해서 Bloom Energy향으로 슈퍼캡 셀을 공급했으나, 금번 계약을 통해 밸류체인 확장이 시작되었음을 의미. 슈퍼캡은 셀 단위 대비 시스템 단위의 매출 규모가 수배 이상 큰 만큼 동일 기간 대비 매출 성장이 가속화되는 이벤트. 2H26 시스템 단위 매출 개시에 대한 주식시장 기대에 부응하는 공시. ■ View, 2027년 이후 본격 매출 성장 가시화 동사는 시스템 단위 매출 위한 신공장을 베트남에 신설 중이며, 4Q26부터 공급 개시 예상. Bloom Energy향 슈퍼캡 셀 독점 공급 가운데, 시스템 공급까지 영역 확대한 효과는 2027년 매출에 본격 반영 가능. 금번 공급 계약을 통해 유추 가능한 시스템 단위 매출은 셀 단위 매출 대비 최소 2.5배 이상 높은 매출. 이에 따라 동사의 2029년 1조원 가이던스 달성에 대한 가시성이 확보되는 중. 최근 AI 하드웨어 인프라 산업의 주가 조정으로 밸류에이션 부담이 감소한 가운데, 금번 계약 공시로 성장성은 보다 부각될 것. (컴플라이언스 기승인)