[(삼성/조현렬) 엘앤에프, 2H26 Outlook]

보고서: bit.ly/43Ix7yF ■ View, 기술 리더십과 매력적 밸류에이션 최근 업종 주가 약세를 감안해 Peer multiple 및 목표주가도 16% 하향 (25→21만원). 하지만 동사의 판매량은 오히려 수요 강세로 상향. 2H26 국내 업체 중 LFP 양극재 최초 양산도 긍정적. 2026년 EV/EBITDA는 27.1배로 국내 경쟁업체 대비 57~66% 낮은 매력적인 밸류에이션 보유. 이에 따라 BUY 투자의견 유지. ■ Outlook (1), 원통형 양극재 판매 호조 Tesla의 배터리 조달에 있어 LG에너지솔루션 비중은 상승, CATL은 하락. LFP 배터리의 ESS 우선 배정에 따라 전기차 내 LG에너지솔루션 및 핵심 양극재 업체인 동사의 판매 호조세 지속. 또한 고객사의 46시리즈 배터리 양산이 개시된 만큼, 46시리즈 양극재에서도 독점적 지위로 판매 확대 진행 중. ■ Outlook (2), LFP 양극재 상업화 임박 현재 동사는 LFP 양극재 공장을 완공했으며, 4Q26부터 가동 계획. (3만 톤 → 2027년 6만톤). 국내 최초 LFP 양극재 상업화로 고객사 공급 요구 확대 전망. ■ 2Q26 preview, 예상보다 강한 수요 2Q OP는 473억원(OPM +4.9%)로 컨센서스 부합 예상. P +13%QoQ / 판매량 +13%QoQ. 판매량은 기존 예상인 +6%QoQ 상회 전망. 이는 예상보다 강한 원통형 양극재 수요에 기인. (컴플라이언스 기승인)