[(삼성/조현렬) 비나텍 탐방노트]

보고서: bit.ly/4geYJmj ■ 1Q26 review, 매출 고성장과 수반 비용 1Q 매출액 254억원(+11%QoQ) 및 OP는 -15억원(-22억원QoQ)으로 OPM -6.1%을 기록. AI DC용 슈퍼캡 매출은 61억원(+17%QoQ)으로 성장세 지속. 다만 AI DC용 슈퍼캡 확장으로 인한 인력 충원과정에서의 비용 및 신규 설비 가동 관련 비용이 확대. ■ 2H26 outlook, AI DC용 슈퍼캡 증설 효과 본격화 동사의 슈퍼캡 생산능력은 작년 말 1,200억원에서 올해 말 3,000억원까지 확대 가능. 생산능력 증분의 대부분은 AI DC용 슈퍼캡 생산에 집중. 특히 지금까지 Bloom Energy에게 공급하는 슈퍼캡은 셀 단위로 판매되나, 향후 시스템 단위로 공급될 경우, 셀 공급 기준 대비 수배 이상의 매출 규모 창출 가능. 시스템 단위 제품 판매는 2H26에 개시 예상되기에, 동사는 올해 매출은 전년 대비 2배 성장 계획. 2029년 매출 1조원 달성을 목표. ■ View, 최근 고객사 주가 약세의 펀더멘털 영향 제한적 최근 Bloom Energy의 주가 약세는 동사 주가 약세의 배경. 즉, AI DC 투자 열풍에 대한 우려를 제기되었으나, 실제 펀더멘털 영향은 Bloom Energy 및 동사에게 크지 않을 것으로 생각. 2H26 및 2027년 매출 성장 감안 시 최근 주가 낙폭은 다소 과도. (컴플라이언스 기승인)