[(삼성/조현렬) LG화학, 1Q26 review]

보고서: bit.ly/4n3Tk2V ■ View, 하반기 첨단소재 회복을 기대 최근 자회사 지분가치 상승 및 12MF EBITDA 16% 상향을 감안하여, SOTP 밸류에이션상 목표주가를 28% 상향 (39→50만원). 양극재 공장 가동률은 4Q26에 흑자 전환 기대. 따라서 하반기 첨단소재 부문 회복을 기대하여 투자의견을 HOLD에서 BUY로 상향. ■ 1Q26 review, 컨센서스 상회 1Q OP는 -497억원 (+3,636억원QoQ)으로, 컨센서스 및 당사 추정치 상회. 기초소재 OP는 1,650억원 (+4,040억원QoQ). 첨단소재 OP는 -430억원 (+70억원QoQ). 양극재 사업 OP는 -1,090억원 (+10억원QoQ; OPM -75%). 배터리 OP는 -2,078억원 (-858억원QoQ). 팜한농 OP는 348억원 (+208억원QoQ; OPM 13.1%). 생명과학 OP는 337억원 (+111%QoQ; OPM 10.8%). ■ 2Q26 preview, 컨센서스 상회 전망 2Q OP는 4,719억원 (+5,216억원QoQ)으로 컨센서스 대폭 상회 예상. 이는 기초소재 흑자 지속과 배터리 자회사 실적 회복에 기인. 배터리 자회사 실적은 2,976억원(+5,054억원QoQ)으로 컨센서스 +202% 상회 전망. 기초소재 OP는 1,854억원 (+13%QoQ) 전망. 첨단소재 OP는 -64억원 (+369억원QoQ) 전망. 양극재 사업 OP는 -762억원 (+328억원QoQ; OPM -35%) 예상. (양극재 매출/OP/OPM 추이) √ 1Q24: 0.86조원/300억원/3.5% √ 2Q24: 0.93조원/490억원/5.2% √ 3Q24: 0.92조원/550억원/6.0% √ 4Q24: 0.69조원/49억원/0.7% √ 1Q25: 0.74조원/147억원/2.0% √ 2Q25: 0.33조원/-396억원/-12.0% √ 3Q25: 0.14조원/-396억원/-28.1% √ 4Q25: 0.09조원/-1,100억원/-122.2% √ 1Q26: 0.15조원/-1,090억원/-75.2% (컴플라이언스 기승인)