[(삼성/조현렬) 엘앤에프 1Q 컨콜 Q&A]

안녕하세요, 조현렬입니다. 금일 진행된 엘앤에프 컨퍼런스콜 주요 질의사항을 정리했습니다. 주요 내용으로는 ESS용 LFP 양극재 사업 현황 및 2분기 실적 전망 등이 있었습니다. (Q&A) Q. 2분기 물량 증가 요인 및 중동 리스크 영향? : 동사의 주력 제품인 울트라 하이니켈을 중심으로 한 견고한 시장 입지가 핵심 요인. : 2분기에도 핵심 모델에 대한 단독 공급 지위가 안정적으로 유지될 것으로 예상. : 또한 동사 제품 탑재 모델의 판매 지역 다변화와 신규 시장 초기 반응 호조도 출하량 증가를 견인. : 지정학적 리스크와 관련해서는 유가 상승이 전기차의 경제성을 재부각시키며, 정체되었던 수요가 회복세로 돌아서 동사에 긍정적 영향. Q. 경쟁사의 울트라 하이니켈 시장 예상 진입 시점 전망? : NCM90 제품의 경우 동사가 2021년 최초 공급을 시작한 이후 약 3년간 단독 공급을 유지했으며 2024년부터 일부 물량이 이원화되었음. : 제품 개발과 고객 승인에 상당한 시간이 소요되는 특성상, 울트라 하이니켈 제품에 대한 단기간 내 이원화 가능성은 제한적일 것으로 판단. : 경쟁 우위를 공고히 하기 위해 신제품 개발과 양산성 향상에 역량을 집중. : 이를 바탕으로 당분간 울트라 하이니켈 단독 공급 체계를 안정적으로 유지할 것. Q. LFP 양극재 추가 고객사 확보 가능성 및 애플리케이션 확대 계획? : 동사는 Non-FEOC LFP 양극재 밸류체인으로서 현재 국내외 주요 셀 고객사들과 활발히 협의를 진행하고 있음. : 추가 고객사 확보도 적극 추진할 것. : 애플리케이션 측면에서는 글로벌 완성차 업체들의 중저가 모델 중심으로 LFP 채택이 확대되고 있어 다수 고객사와 논의 중. : 다만 현재 확보한 3만 톤 및 추가 3만 톤은 ESS용으로 배정이 거의 완료되어, 2027년 말이나 2028년 이후의 EV용 LFP 프로젝트에 대해 제품 테스트를 진행 중. : ESS 시장뿐 아니라 EV 시장에서도 의미 있는 결과를 낼 것. Q. LFP 양극재 CAPA 증설 계획? : 증설은 현재 순조롭게 진행. : 1단계 3만 톤 규모는 대부분 완료되어 초기 라인 테스트 중이며, 고객 승인을 거쳐 빠르면 3분기 말부터 SOP가 시작될 예정. : 수주를 통해 중장기 물량을 확보한 만큼 2단계 추가 3만 톤 증설도 시작. : 부지 및 유틸리티 등은 이미 6만 톤 규모로 확보된 상태. : 내년 1분기 말에서 2분기 초 중으로 6만 톤 CAPA 체제가 완성될 것. : 탈중국 LFP 수요가 빠르게 증가함에 따라 6만 톤 이상의 추가 증설에 대해서도 고객들과 활발히 논의 중. Q. ESS 시장 체감도와 실적 반영 시점? : 동사의 실적 측면에서는 오는 3분기 말 LFP 제품의 본격적인 공급과 함께 관련 실적이 가시화될 예정. : 확보된 수주 물량과 출하 일정을 고려할 때 2027년부터 높은 가동률을 바탕으로 실적 기여도가 본격화될 것. : 중장기적으로 ESS 관련 매출을 전체 매출의 약 20% 수준까지 끌어올려 포트폴리오의 안정성과 수익성을 확보할 계획. Q. 생산 능력 현황 및 LFP 가동 관련 비용? : 2026년 1분기 기준 동사의 NCM 제품 생산 가능 CAPA는 연간 약 21만 톤 수준. : 다만 46파이용 단결정 제품 생산을 반영할 경우 실제 유효 CAPA는 16~17만 톤 규모. : 여기에 2분기 중 LFP 공장이 준공되면 3만 톤이 추가되어 총 20만 톤 수준의 유효 CAPA를 보유하게 됨. : LFP 초기 감가상각비는 공장 준공 및 라인 승인이 마무리되면 3분기부터 분기당 약 15억 원 수준으로 반영될 예정. : 초기 가동 단계에서는 감가상각비 등 고정비 부담이 발생하겠으나, 수주 물량의 단계적 출하로 수익과 비용이 매칭되면 수익성이 본격화될 것. Q. Non-FEOC 공급망 대응 현황? : NCM의 경우 국내 자본과 기술 기반의 전구체 합작사인 LS-엘앤에프 배터리솔루션이 작년 3분기 준공되어, 원료부터 전구체, 양극재, 리사이클에 이르는 Non-FEOC 공급망 체계 구축이 완료 단계. : CAPA는 올해 20만 톤을 시작으로 2027년 4만 톤 체제를 구축하고 상황에 따라 12만 톤까지 증설을 고려 중. : LFP의 경우 두 가지 방향으로 대응 중. : 첫 번째는 국내 2개사 및 Non-FEOC 국가 3개사와의 LFP 전구체 협업으로, 중국산 수준의 90% 이상 개발이 완료되어 공급 일정을 논의 중. : 두 번째는 무전구체 공법으로, 전구체 없이 Fe2O3와 Fe 등을 직접 LFP 생산에 활용하여 가격 경쟁력과 Non-FEOC 전환을 가속화할 계획. : 2027년 개발을 목표로 이미 6만 톤 공장 내에 적용 공간을 확보해 둠. Q. 46파이 제품의 향후 출하 계획? : 46파이 신규 제품의 경우 2~3년 전 개발이 완료되어 고객사 SOP를 기다려 왔으며, 작년 말 공급을 시작해 현재 국내 셀 업체를 통해 북미 신규 고객사에 공급 중. : 1분기 기준 전체 출하량의 약 6% 수준이며, 연간 5~6% 비중을 유지할 전망. : 향후 북미 고객사의 자체 셀 공장 양산 기점 및 탑재 모델 확대에 맞춰 출하량이 크게 증가할 것이며, 내년 중 10% 이상 비중을 달성할 것으로 예측. Q. 충당금 잔액 및 환입 전망? : 재고자산 평가손실 충당금 잔액은 1분기 말 기준 약 1,330억 원 수준. : 원재료 가격이 지속 상승할 경우 추가 환입이 가능하지만, 현재 리튬 가격 등이 안정적으로 유지되고 있어 과거와 같은 대규모 환입 효과는 제한적일 것. : 또한 원재료 도급 구조로 진행 중이라 향후 가격 변동에 따른 실적 변동성도 크지 않을 것. : 재고 환입 영향을 제외하더라도 하이니켈 중심의 견조한 펀더멘털이 이어질 것. Q. 한국판 IRA 정책 수혜 가능성? : 현재 국가별 에너지 산업 보호 정책이 다각적으로 추진 중이며 국내에서도 한국판 IRA라 불리는 국내 생산 촉진 세제가 논의. : 동사의 양극재가 적용 품목에 포함되어 심사 중인 것으로 파악. : 미국 IRA AMPC와 유사하게 국내 생산 물량에 따른 세액공제나 직접 환급 제도가 도입될 경우 동사는 주요 생산 거점이 국내에 위치해 있어 손익 및 현금흐름 측면에서 긍정적인 수혜가 기대. : 또한 국가첨단전략산업기금 등 정책 자금을 LFP 증설이나 신사업 투자 등에 적극 활용해 재무 부담을 완화해 나갈 계획. Q. 재무 안정화 방향과 CAPEX 규모? : 견조한 출하량 증가와 판가 상승으로 2분기 연속 수익성 개선 추세가 이어지고 있으며, 이에 따라 영업 현금흐름이 개선되어 재무 비율도 점진적으로 안정화될 전망. : 특히 신주인수권부사채(BW) 중 미전환된 33% 물량이 주가 호조에 따라 보통주로 전환될 경우 부채 감소와 자본 증가가 동시에 이뤄져 빠른 안정화가 가능. : CAPEX의 경우, 올해 NCM 유지보수 및 LFP 사업을 포함해 약 1,600억 원에서 1,800억 원을 예상. : 3만 톤 LFP 투자 총액 2,500억 원 중 작년에 930억 원이 집행되었고, 올해 약 1,400억 원 수준이 집행될 예정이라 대규모 투자가 요구되는 상황은 아님. : 추가 3만 톤을 위한 재원은 자회사 직접 조달 및 정책 자금 활용을 통해 재무적 부담을 최소화할 계획. Q. 2분기 경영 전망? : 출하량은 하이니켈을 중심으로 견조한 증가세가 이어지며 최대 판매 실적을 경신할 것. : 수익성 역시 물량 증가와 판가 상승 효과로 안정적으로 개선될 것이며, 대규모 재고 환입 효과가 줄어들더라도 경상적인 사업 펀더멘털에서 긍정적 흐름이 지속될 것. : 신성장 동력 측면에서는 2분기 LFP 공장 완공 및 하반기 양산을 통해 기존 EV 향 NCM과 ESS 향 LFP의 투트랙 성장이 본격화될 것. : Non-FEOC 전구체 내재화 등 차별화된 기술력을 통해 안정적이고 독보적인 성장 기반을 다져 나갈 것. (컴플라이언스 기승인)