[(삼성/조현렬) 롯데정밀화학, 1Q26 review]

보고서: bit.ly/4cTN3Ce ■ 1Q26 review, 컨센서스 상회 1Q OP는 327억원 (+69%QoQ)으로 컨센서스 및 당사 추정치 상회. 염소 계열 OP는 69억원 (+265%QoQ)으로 추정. ECH 적자 축소와 TMAC 수익성 개선으로 이익 성장. 셀룰로스 OP는 98억원(+47%QoQ). 산업용 제품에서 고객사 재고 축적 수요로 매출 급증. 암모니아 OP는 161억원(+49%QoQ). 국제가격 상승으로 수익성 개선. 세전이익은 554억원 (+85%QoQ)으로 컨센서스 34% 상회. 이는 AA 및 VAM 강세로 인한 지분법이익 +107%QoQ 회복에 기인. ■ 2Q26 preview, 세전이익 컨센서스 206% 상회 예상 2Q OP는 315억원 (-4%QoQ)으로, 컨센서스 부합 예상. 염소 계열 OP는 119억원(+73%QoQ). 이는 내수 ECH 및 가성소다 판가 인상에 기인. 셀룰로스 OP는 63억원(-35%QoQ) 및 암모니아 계열 OP는 134억원(-17%QoQ) 예상. 세전이익은 1,547억원 (+179%QoQ)으로 컨센서스 +206% 상회 예상. 이는 (1) 지분법이익 추가 성장 (310억원; +150%QoQ) 및 (2) 솔루스첨단소재 주가 상승에 따른 평가이익(835억원) 인식에 기인. ■ View, 2026년 ROE는 전년 대비 2.4배 급증 영업이익뿐만 아니라 지분법손익 및 금융자산평가손익까지 감안 시, 2026년 ROE 및 Target P/B, 목표주가도 추가 상향 (6.5만원→8.2만원). ROE 개선세가 가팔라진 점이 밸류에이션에 긍정적. BUY 투자의견 유지. (컴플라이언스 기승인)