[(삼성/조현렬) DL, 2026년 이익 회복 가능]

보고서: ■ Company overview DL은 석유화학 비상장 자회사 및 건설 상장 자회사를 보유한 지주회사. ■ Point (1), 2026년 실적 회복 기대 2025년 OP는 2,978억원 (-28%YoY)으로 부진. 이는 주로 DL케미칼 및 Kraton에서 발생. 특히 Kraton은 2025년 부타디엔 하락에 따른 부정적 재고효과 500억원 인식 영향. 올해 초부터 부타디엔 가격 상승을 감안 시, 2026년 긍정적 재고효과로 전환된 가능성이 높으며, Kraton 설비 손상차손 또한 2025년 일부 인식하여 올해부터 자체 수익성도 추가 제고 가능할 것. ■ Point (2), 미국 전력 수급 타이트 수혜 DL에너지는 국내 포천파워, 호주 밀머란 석탄 발전소, 미국 Niles 및 Fairview 천연가스 발전소 보유. 특히 미국 전력 부족으로 발전소가 위치한 PJM 전력시장 용량요금 상승세가 이어져 동사 수혜도 지속 기대. ■ View, 자산 효율화를 통해 기업가치 제고 현재 YNCC의 구조조정이 구체화되고 있으며 향후 동사 지분율은 현재 50%에서 축소 예상. 또한 OPM 20%가 넘는 Cariflex에 대한 매각 진행 중. 회수 가능한 금액 조 단위 이상으로 추정. Cariflex 매각 대금 회수에 따른 현재 시가총액 0.9조원 대비 4.3조원인 순차입금 축소는 곧 자기자본 가치 제고로 이어질 수 있을 것. (컴플라이언스 기승인)