[(삼성/조현렬) S-Oil, 중동 전쟁 업데이트]

보고서: bit.ly/46DJbTH ■ 중동 전쟁, 정유 수급 타이트 심화 야기할 것 2/28일 미국/이스라엘의 이란 공습 이후, 이란의 반격으로 확전 양상. 특히 Saudi Aramco의 Ras Tanura 정제 설비 및 Qatar Energy의 LNG 생산 설비는 드론 공격으로 가동 중단. 한편 OPEC+는 4월부터 20.6만bpd 증산 결정. 원유 대비 정유 수급 타이트 야기 가능한 이벤트가 속출. ■ 1Q26 preview, 컨센서스 54% 상회 전망 1Q OP는 5,958억원 (+40%QoQ)으로 컨센서스(3,868억원, FnGuide) +54% 상회 예상. 어닝 서프라이즈 대부분은 정유 부문에서 발생 예상. 스팟 정제 마진 조정에도, 최근 2달간 국제유가 반등으로 전분기 재고 평가 손익 급증 및 래깅효과도 크게 개선 전망. 화학 부문도 아로마틱(벤젠, PX) 스프레드 개선으로 흑자 전환 예상. ■ View, 지정학 관점에서의 기회 기대 단기 유가 및 정제 마진 추가 상승 예상되어 2026년 ROE를 상향(9.0→11.7%)하고, P/B 밸류에이션상 12MF Target P/B(1.39→1.64배) 및 목표주가도 추가 상향(12.5→14.0만원). 중동 전쟁이 지속될 경우, 현재 보다 타이트한 등경유 제품 중심의 정제 설비를 전쟁 위험 없는 아시아에서 생산하는 점이 지정학 관점에서 기회로 작용할 것. (컴플라이언스 기승인)