[(삼성/조현렬) 롯데케미칼, 4Q25 review]

보고서: bit.ly/46oIzBd ■ View, 여전히 포착하기 어려운 회복의 징후 대규모 적자 시현으로 12MF BPS는 15% 하향하나, 최근 화학업종 투자심리 개선을 감안하여 Target P/B(0.26배→0.37배) 및 목표주가 15% 상향 (8.0만원→9.2만원). 여전히 역내 제품 스프레드는 중국 춘절을 앞둔 수요 성수기임에도 부진. 더군다나 동사 신규 크래커 가동으로 분기 1천억원 이상의 적자가 추가된 것으로 추정. 따라서 2026년 분기 흑자전환도 어려울 전망이기에, HOLD 투자의견 유지. ■ 4Q25 review, 컨센서스 하회 4Q OP는 -4,339억원 (-3,014억원QoQ)으로 컨센서스(-2,350억원, FnGuide) 및 당사 추정치(-2,619억원) 동반 하회. 기초소재 OP는 -3,957억원(-2,732억원QoQ). 11월부터 인도네시아 크래커(LCI) 가동하며 4Q 관련 비용은 1,560억원으로 추정. 첨단소재 OP는 221억원(-62%QoQ). LEM OP는 -338억원(+5억원QoQ). 한편 영업외손익에서 일회성 손상 차손 인식(1조원). 50%는 LEM 인수 관련 영업권 손상으로, 50%는 동남아 크래커 관련 손상 인식. ■ 1Q26 preview, 컨센서스 추가 하회 전망 1Q OP는 -2,292억원 (+2,047억원QoQ)으로 컨센서스(-1,753억원) 추가 하회 예상. 기초소재 OP는 -2,257억원 (+1,700억원QoQ)으로 회복 예상하나 신규 크래커 비용이 부담. 첨단소재 OP는 538억원 (+143%QoQ) 추정. (컴플라이언스 기승인)