[(삼성/조현렬) S-Oil 4Q 컨콜 Q&A]

안녕하세요, 조현렬입니다. 금일 진행된 S-Oil 컨퍼런스콜 주요 질의사항을 정리했습니다. 주요 내용으로는 주요 사업 진행 현황 및 향후 계획 등이 있었습니다. (Q&A) (공통) Q. 2026년 실적 개선 시 배당 확대 가능성? : 경영 성과, 재무 구조, 투자 재원, 주주 환원을 종합 고려해 배당 결정. : 2025~2026 회계연도 배당성향은 연간 당기순이익의 20% 이상 유지 계획. : 2025년 연말 배당은 이사회에서 결정 예정, 구체적인 배당금액 및 배당 기준일은 결정 즉시 공시. : 2026년 이후 이익 증가 시 배당금도 비례 증가 예상. : 이익 규모 확대 시 배당 성향 소폭 상향 여지도 존재. : 2027년 이후 배당 가이던스는 향후 이사회 논의 후 재공시 예정. (정유) Q. 2026년 1분기 발생할 것으로 예상되는 공급 차질 규모? : 2025년 4분기에는 미국 서부 지역 폐쇄, 단고테 리파이너리 가동 차질, 우크라이나 드론 공격에 따른 러시아 공급 차질 등 여러 요소가 있었음. : 미 서부 지역 폐쇄는 발표된 대로 진행 중. : 16만 bd 필립스 66 LA 리파이너리는 작년 10월 단계적 셧다운을 진행해 12월 말 완전 폐쇄 확인. : 15만 bd 발레로 리파이너리는 올해 2월부터 단계적 셧다운 시작, 4월 중 대부분 설비 폐쇄 완료 예정. : 4분기 가동 차질이 있었던 미국 엘세군도 리파이너리와 쿠웨이트 알주르 리파이너리는 연말 및 올해 초부터 재가동 시작. : 2025년 연중 가동 차질을 겪던 나이지리아 단고테 리파이너리 RFCC는 1월 현재 정기 보수 진행 중. : 러시아 정제 설비는 작년 하반기부터 우크라이나 드론 공격으로 11월 CDU 기준 약 50만 bd, 12월 약 30만 bd 이상 가동 차질 발생. : 정유공장뿐 아니라 러시아 해상 유전 시설 및 항구 수출 터미널도 공격 대상이 되어 가동 차질 지속. : 글로벌 정기 보수는 봄철 시즌 진입으로 점차 증가, 4월에는 약 780만 bd 수준 예상. Q. 글로벌 정유 설비 증설/폐쇄 스케줄? : 2026년 정제 설비 순증설은 79만 bd 예정. : 증설 159만 bd, 폐쇄 80만 bd로 구성. : 신증설 물량은 대부분 하반기에 집중. : 신규 증설은 주로 인도 중심. : 인도 증설은 기존 발표 일정 대비 지연 사례가 많아, 올해 예정 물량 일부가 연말 또는 내년으로 이연될 가능성 존재. : 2027년 순증설은 5만 bd에 불과. : 증설 14만 bd, 폐쇄 9만 bd 예상. : 2028년은 증설과 폐쇄 규모가 유사. : 증설 30만 bd, 폐쇄 30만 bd로 순증설은 없는 것으로 예상. : 이에 따라 수요 증가가 공급을 상회하는 구조적으로 긍정적인 환경이 장기화될 가능성 높음. Q. 최근 OSP 하락 추세의 원인과 향후 전망? : OSP는 작년 11월 이후 하락 추세. : 아랍라이트 기준 12월 선적 OSP는 배럴당 1.0달러, 1월 0.6달러, 2월 0.3달러로 발표. : OSP 하락은 동사는 원가 측면에서 긍정적이며, 1분기 실적에 의미 있게 반영될 예정. : 하락 원인은 러시아-우크라이나 종전 협상 가능성과 글로벌 원유 공급 충분 상황 반영으로 판단. : 여러 시장 지표 고려 시 마이너스 OSP까지도 가능. : 다만 미국 관세, 지정학적 이슈 등 글로벌 변수로 변동성 확대 가능성 있어 지속 모니터링 예정. Q. 2026년 정기보수 계획? : 2026년 3월부터 #2 CDU, #1 PX, #2 RFCC, PP/PO 설비 정기보수를 약 1~2개월 진행 계획. : 구체 일정은 유동적인데 정기보수 기간 대비 재고 비축 및 공정 가동 최적화를 통해 기회비용 최소화, 수익성 극대화 계획. Q. 4분기 이후 등경유 마진 강세 배경과 향후 전망? : 동절기 북반구 난방유 성수기로 등유 수요 견조. : 연말 연휴 항공 수요 견조, LA 소재 필립스 66 리파이너리 영구 폐쇄로 미국향 수출 증가. : 유럽/미국의 러시아산 원유/제품 제재 강화 및 우크라이나 드론 공격에 따른 러시아 공급 감소. : 일부 물량 재가동으로 4분기 고점 대비 스프레드는 낮아졌으나 여전히 양호. : 러시아/우크라이나 종전 협상에 따라 변동성 예상. : 난방유 수요는 1분기 말까지 지속, 연휴 수요도 견조. : 러시아 제재 영향이 지속돼 시황은 지지될 것으로 판단. Q. 베네수엘라 및 이란 지정학 리스크가 업황에 미치는 영향? : 단기적으로 유가 상방 압력 요인이나 지속성은 제한적. : 장기적으로는 글로벌 원유 공급 증가로 유가 하향 안정화 예상. : 중국 소규모 정제시설은 베네수엘라/이란산 원유를 사용 중. : 베네수엘라산의 중국 대신 미국 유입 증가 및 이란 수출 축소 시 중국 저가 원유 공급 차질 발생. : 이는 중국 한계 업체 가동률 하락으로 이어져 아시아 정제마진에 긍정적 영향 기대. : 베네수엘라 Heavy/sour 생산 확대 시 원유 공급 증가 및 베네수엘라산 원유가 중동 헤비오일과 경쟁 확대되며 OSP 하락으로 원가 부담 완화 가능성 존재. (석유화학) Q. PX 스프레드 강세 배경과 중장기 전망? : 견조한 다운스트림 수요로 PX 스프레드 300달러 이상 유지. : 2026년에도 역내 PX 증설 제한적. : 중국 폴리에스터 수요는 연 4~5% 성장이 시장을 지지할 것으로 전망. : 1분기 역내 PX 설비 정기보수 집중으로 공급 제한. : 2~3분기 미국 드라이빙 시즌에 따른 휘발유 블렌딩 수요 증가 예상. : 중장기적으로 경쟁력 낮은 PTA/폴리에스터 설비 가동 중단으로 공급 과잉 완화. : 이에 따라 대형 업체 가동률 개선 전망. : 점진적으로 증가하는 폴리에스터 수요에 맞춰 대형업체들의 가동률 추가 개선, 이에 따라 PX 수요 증가하며 시황 양호 전망. (윤활유) Q. 윤활기유 부문에서 4분기 비수기에도 마진이 양호했던 이유? : 4분기 윤활기유 제품가는 소폭 하락한 반면, 유가 약세로 feedstock 하락 폭이 더 컸음. : 이런 과정에서 래깅 효과 발생하며 4분기 실적이 기대 이상으로 양호. Q. 윤활기유 그룹3 관련 2025~2027년 증설 규모 및 수익성 전망? : 2025년 증설은 그룹2 중심. : 2026년 그룹 증설은 인도/사우디 중심 66만 톤 예상. : 2027년 이후 독일/인도/한국/중국 등에서 총 150만 톤 예상되나 시점에 대한 불확실성 존재. : 2026~2027년 그룹3 증설은 2025년 글로벌 윤활기유 공급 대비 약 6% 수준. : 신규 증설 순차적 진행으로 공급 압력 일부 예상되나 인도 등 일부 지역 증설 지연으로 시장 영향은 시차 발생 예상. : 그룹3 수요 증가율 2.7%가 공급 증가율 2.4% 상회. : 그룹 3로의 신규 진입 업체는 고급 포뮬레이션 확보에 시간 소요된다는 점에서 신규 증설 물량 중 일부는 2027~2028년에 영향 예상. (신사업) Q. 샤힌 프로젝트 일정? : 2026년 상반기 기계적 완공, 하반기 시운전, 2027년 초 상업 가동 목표. : 총 투자비 9조 2,580억 원 중 작년 말까지 약 7조 6,000억 원 집행. : 올해 잔여 투자 금액은 약 1조 6,400억 원. : FID 이후 울산 단지 주요 고객사와 판매 확대를 위한 다수 MOU 체결. : 2026년 하반기 스타트업을 고려해 연간 공급 계약 협의 진행 중. : 온산-울산 간선 배관 설치 완료, 고객사 연결 지선 배관은 상반기 완료 목표. : 폴리에틸렌은 동일 공법 생산 제품을 구매해 국내 고객사 공급 및 품질 평가 진행 중. : 장기 수출 계약 협의도 병행 중. Q. 석유화학 울산 구조조정 관련 동사 관여 여부? : 정부의 석유화학 산업 경쟁력 강화 정책에 공감하며 적극 협력 중. : 첨단 고효율 설비 투자 및 산업단지 재편 자율협약 참여하여 울산 산업단지 내 기업들과 공동 컨설팅 수행, 재편 계획 제출. : 샤힌 프로젝트는 원가 및 효율 경쟁력 기반으로 울산 석유화학 경쟁력 강화에 기여. : 지역 경제, 수입 대체, 무역수지 개선 등 국가 경제에도 기여 계획. : 샤힌 프로젝트의 안전한 완공과 안정적 가동을 위해 전사 역량 집중 예정. (컴플라이언스 기승인)