[(삼성/조현렬) 금호석유화학, 4Q25 Preview]

보고서: bit.ly/49zKJ1L ■ 4Q25 preview, 일회성 요인으로 인해 부진 4Q OP는 452억원(-46%QoQ)으로 컨센서스(550억원) 18% 하회 예상. 부타디엔 가격 하락에 따른 부정적 래깅효과 인식과 인건비 추가 집행 등 일회성 비용 반영으로 컨센서스 하회 전망. 합성고무 OP는 44억원 (OPM 0.7%; -4.2%pQoQ). 원료가 하락에 따른 부정적 재고효과 발생 예상. 연말 일회성 비용으로 수익성 둔화 예상. 합성수지 OP는 -16억원 (OPM -0.6%; -2.2%pQoQ)으로, 부정적 재고효과와 일회성 비용 예상. 금호피앤비 OP는 -133억원 (OPM -3.4%; +0.4%pQoQ). 페놀/아세톤 스프레드 부진으로 적자 지속. 금호폴리켐 OP는 226억원 (OPM 11.8%; +0.3%pQoQ)으로, 견조한 시장 수요로 개선. 에너지 및 기타 부문 OP는 332억원(OPM 20.3%; -3.0%pQoQ). 정기보수 영향에 따른 스팀/전기 판매량 감소로 감익 전망. ■ View, 2026년 이익 성장 지속 전망 최근 화학 업종 투자심리 개선에 따른 12MF P/B 상향 (0.60→0.68배)을 감안하여 목표주가도 13% 상향 (15.5→17.5만원). 2026년 OP 3,726억원 (+18%YoY; OPM +5.8%)으로 이익 성장세 지속 전망. 또한 3%의 배당수익률 및 4~5%의 자사주 소각 지속. 2H26부턴 2027년 이후의 보유 자사주 활용 계획에 대한 투자자 관심도 증가 전망. 즉, 펀더멘털 호조 및 주주 친화정책 관점에서의 긍정 요인을 감안하여 BUY 투자의견 유지. (컴플라이언스 기승인)