[(삼성/조현렬) LG화학, 4Q25 Preview]

보고서: bit.ly/3Z8vEPM ■ 4Q25 preview, 컨센서스 하회 4Q 영업이익 OP는 -2,337억원 (-9,134억원QoQ)으로 컨센서스(-136억원) 하회 전망. 기초소재 적자 전환 및 배터리 관련 사업 부진 지속에 기인. 기초소재 OP는 -804억원 (-1,095억원QoQ) 전망. 나프타 하락에 따른 부정적 래깅효과 및 주요 제품 스프레드 감소로 적자 예상. 첨단소재 OP는 -117억원 (-190억원QoQ) 전망. 양극재 사업 OP는 -518억원 (-122억원QoQ; OPM -38.1%). ASP -1%QoQ / Q -7%QoQ. 양극재 외 OP는 401억원 (-15%QoQ; OPM 5.7%). 배터리 OP는 -1,220억원 (-7,233억원QoQ)으로 최근 컨센서스(-231억원) 하회 (1월 9일 잠정 실적 공시). 전분기 일회성 이익 소멸과 미국 전기차 판매 급감으로 적자 전환. 생명과학 OP는 96억원 (-90%QoQ) 전망. 전분기 일회성 이익 소멸로 수익성 정상화 예상. ■ View, 단기 기대요소는 펀더멘털보다 지분 매각 최근 자회사 주가 조정을 감안하여 지분가치 하향 및 목표주가도 16% 하향(50→42만원). 미국 전기차 수요 급락 여파로 1H26까진 불확실성 지속 예상. 다만 현재 동사가 설정한 핵심사업 (Sustainability 소재, 첨단소재, 생명화학) 중 2개 이상이 부진 심화되고 있어 올해도 재무구조 개선 및 핵심 사업 포트폴리오 조정 차원에서 지분 매각 지속될 것으로 예상. 따라서 단기 펀더멘털 회복보단 지분 매각에 따른 NAV 할인율 축소 효과 관점에서 BUY 투자의견 유지. (양극재 매출/OP/OPM 추이) √ 1Q24: 0.86조원/300억원/3.5% √ 2Q24: 0.93조원/490억원/5.2% √ 3Q24: 0.92조원/550억원/6.0% √ 4Q24: 0.69조원/49억원/0.7% √ 1Q25: 0.74조원/150억원/2.0% √ 2Q25: 0.33조원/-330억원/-10.0% √ 3Q25: 0.14조원/-396억원/-28.0% √ 4Q25: 0.14조원/-518억원/-38.1% (컴플라이언스 기승인)