[(삼성/조현렬) LG에너지솔루션, 4Q25 잠정 실적]

보고서: bit.ly/49ypopx ■ 4Q25 잠정 실적, 컨센서스 하회 4Q OP는 -1,220억원 (-7,233억원QoQ)으로 컨센서스(-231억원) 및 당사 추정치(-907억원) 모두 하회. 전분기 일회성 이익 소멸과 미국 전기차 판매 급감에 따른 이익 감소 영향에 기인. 소형 전지 OP는 1,606억원 (+46%QoQ; 영업이익률 7.5%). 선도 전기차업체 파생모델 출시 등으로 견조한 판매 성장세 영향. 자동차 전지 OP는 -5,190억원 (-6,059억원QoQ; 영업이익률 -18.5%). 전기차 보조금 철폐로 미국 판매 큰 감소세 시현. 미국 외 판매는 일부 회복 추정. ESS 전지 OP는 -961억원 (-1,304억원QoQ; 영업이익률 -8.1%). ESS의 판매량은 북미 신규 공장 가동률 상향 및 미국 비자 이슈 소멸로 크게 상승. 다만 전분기 비자 이슈로 일회성 비용 발생 및 소프트웨어 판매 비중 감소로 적자 전환. IRA AMPC는 3,328억원 (-9%QoQ; 추정 판매량 6.4GWh). GM향 판매 감소가 예상보다 컸던 영향. ESS는 성장 지속 추정. ■ View, 1H26 ESS 성장과 EV 불확실성의 혼재 미국 전기차 판매 급감에 따른 1H26 매출 및 이익 하향을 반영, P/E 및 P/B 평균 밸류에이션상 목표주가를 13% 추가 하향. 3Q25 실적 발표 이후 미국 전기차 수요 하향 및 공급계약 취소 등으로 주가는 29% 하락했으나, 미국 ESS 판매 고성장세가 2026년부터 본격화되는 점은 불변. 수요 관점에서의 불확실성은 1H26까지 지속 전망. 불확실성 소멸 전까지 HOLD 투자의견 유지. (컴플라이언스 기승인)