[(삼성/조현렬) LG에너지솔루션, Ford 계약 해지]

보고서: bit.ly/4j4IaJs ■ LG에너지솔루션, Ford 유럽 계약 1건 해지 유럽 공장의 저위 가동 극복 위해 지난 18개월간 6건 수주 진행. 그중 가장 큰 규모의 계약 해지로 2027년 이후 매출 하향 불가피. ■ (1) 계약 해지 개요 및 배경 2024년 10월 동사는 Ford와의 유럽 상용 전기차 계약 2건 체결. 17일 75GWh 계약 해지를 공시. 이는 지난 16일 Ford의 일부 전기차 출시 계획 철회에 따른 배터리 공급 해지. 해지된 75GWh 계약(약 9.6조원)과 동일한 판가 가정 시 여전히 유효한 32GWh 계약은 4.1조원 수준으로 추정. ■ (2) 시사점 #1, 유럽 공장 가동률 정상화 지연 불가피 2024년 7월부터 수주한 총 6건의 연 평균 공급 규모를 합산 시, 총 35.9GWh 달성. 다만 금번 계약 해지로 23.4GWh로 하향. 해지된 계약은 2027년 1월 개시 예정이었기에, 이를 대체 가능한 신규 수주를 즉각 확보는 어려울 것. ■ (3) 시사점 #2, 단기 관점에서 하이니켈 입지 축소 글로벌 OEM 전략 변화는 1) 중저가 세그먼트 대상 중저가 배터리 탑재 및 2) 고성능/럭셔리 세그먼트는 원통형 대구경화(46시리즈) 통한 원가 효율성 제고로 요약 가능. 단기적으론 하이니켈 배터리 입지 축소가 뚜렷. ■ View, 계약 해지에 따라 2027년 전망치 하향 2027년 1월부터 계획되었던 공급 계약이 해지된 영향과 2026년 이후 미국 ESS 배터리 판매 시 IRA AMPC 일부 공유를 감안하여 이익 전망치 하향. Target P/E 및 P/B 배수도 하향. 목표주가 13% 하향(55→48만원). 미국 내 ESS 배터리 현지 생산 기반 이익 회복은 긍정적이나, 미국 및 유럽에서의 전기차 부진은 1H26까지 심화될 가능성 상존. 따라서 HOLD 투자의견 유지. (컴플라이언스 기승인)