[(삼성/조현렬) SKC, 3Q25 Review]

보고서: bit.ly/3LmBB8e ■ 3Q25 review, 컨센서스 하회 3Q OP는 -528억원으로 컨센서스(-276억원) 하회. 이는 예상보다 부진했던 동박 수익성 개선세 및 신규 사업 비용 지속에 기인. SK넥실리스 OP는 -350억원 (+31억원QoQ; OPM -21.0%). 매출액은 1,667억원(+31%QoQ)으로 2023년 3분기 이후 최대치 기록. 판매량 +32%QoQ. 이는 북미 ESS용 LFP 배터리향 판매 개시에 기인. 가동률 개선에 따라 OPM +8.9%pQoQ. 반도체 소재 OP는 174억원 (+21%QoQ; OPM +27.0%). ISC는 소켓-장비 합병 완료로 시너지 본격화. High-speed 번인 테스트 솔루션 공급 개시. AI향 고부가 테스트 소켓 판매 증가로 OPM 확대 지속. 화학 OP는 -74억원 (+87억원QoQ). 관세 영향은 제한적. SM 스프레드 확대 및 원/달러 환율 래깅 효과로 적자 폭 축소. ■ 4Q25 preview, 적자 폭 유지 전망 4Q OP는 -522억원(+6억QoQ). 매출 추가 성장(+7%QoQ)에도 불구하고 적자 폭 유지 전망. SK넥실리스 OP는 -327억원 (OPM -17%)으로 일회성 비용 및 신규 설비 감가상각 개시로 적자 폭 축소 제한적. 반도체 소재 OP는 196억원으로 이익 추가 개선 예상(+13%QoQ). 화학 OP는 -140억원으로 긍정적 래깅 효과 소멸로 적자 폭 확대 예상(-66억원QoQ). ■ View, 글라스 기판 모멘텀 외 긍정 요인 제한적 최근 주식시장 강세로 주요 사업 Peer Multiple 상향, 목표주가 또한 17% 상향 (11.5→13.5만원, SOTP 방식). 하지만 HOLD 투자의견은 유지. 동박 판매량 증가에도 적자 폭 축소는 제한적이며, 화학사업 적자는 지속. 글라스기판 사업은 현재 고객사와 품질 테스트 진행 중이나, 향후 6개월래 의미 있는 매출 창출은 제한적. 글라스 기판 상업화에 있어 확실한 징후가 포착 시 투자의견 상향 가능. (컴플라이언스 기승인)