[(삼성/조현렬) LGES 3Q25 잠정 실적]

보고서: bit.ly/4mZcKV1 ■ 3Q25 잠정 실적, 컨센서스 상회 3Q OP는 6,013억원(+22%QoQ)으로 컨센서스(+17%) 및 당사 추정치(+13%) 모두 상회. 예상보다 강했던 원통형 제품 수요와 일부 일회성 이익 인식으로 3개 분기 연속 서프라이즈 기록. 소형 전지 OP는 1,310억원 (+46%QoQ; 영업이익률 7.0%). 자동차 전지 OP는 745억원 (+1,629억원QoQ; 영업이익률 2.4%) 미국 판매(-31%QoQ)뿐만 아니라 미국 외 판매(-5%QoQ)도 추가 부진. 다만, 고객사의 약속된 물량 미인수 및 약속된 상업가동 시기의 지연에 따라 일부 보상금 수령을 통해 매출 및 이익 인식 추정. ESS 전지 OP는 303억원 (+301억원QoQ; 영업이익률 4.3%). 미국 ESS 라인 신설 지속에 따라 매출 고성장세는 지속. 다만 최근 미국 내 비자 이슈로 인한 인력 일시 철수 영향으로 매출 성장 폭은 당사 추정 하회 예상. IRA AMPC는 3,655억원 (-26%QoQ; 추정 판매량 7.2GWh). GM향 판매 감소 폭 (-33%QoQ; 8.6→5.8GWh)이 예상(8.6→6.3GWh)보다 컸을 것으로 추정. ESS는 성장 지속(0.3→0.7GWh). ■ 원통형 수요 호조세, 고객사 전략 변화로 당분간 이어질 것 동사의 고객사인 선도 전기차업체는 최근 전기차 수요 둔화로 Long body 및 저가형 트림 출시 등 현지 소비자의 다양한 니즈 충족 위한 전략으로 선회. 해당 파생 모델에는 LFP가 아닌 동사의 배터리가 탑재 (미국 시장: Panasonic, 미국 외 시장: LG에너지솔루션). 동사의 원통형 제품은 미국 시장 노출도가 거의 없기에 보조금 폐지에 따른 수요 둔화 영향에 중립적. 따라서 2026년까지 원통형 수요 호조세 지속 전망. ■ View, 1H26까지 경쟁사 대비 양호한 실적 지속될 것 미국 전기차 보조금 폐지 후 완성차업체는 인센티브 확대 전략 시현. 다만 1H26까지 부진 불가피. 유럽 내에서도 중국 공세 확대로 국내 배터리업체는 1H26까지 미국 ESS 또는 미국/유럽 외 전기차 판매 호조세가 필요. 이러한 요건을 충족하는 업체는 LG에너지솔루션이 유일. 미국 ESS용 LFP 배터리 생산 확대 및 중국/유럽 선도 전기차업체향 파생 모델 신차 효과로 국내 경쟁사 대비 차별적인 실적 지속될 전망. 목표주가 및 BUY 투자의견 유지. (컴플라이언스 기승인)