[GM 2분기 실적, 매분기 가이던스 상향: 커지는 소프트웨어 실적]

안녕하세요? 삼성 모빌리티 임은영입니다. GM이 2분기 호실적과 연중 두 번째 가이던스 상향으로 주가가 4.9%상승했습니다. 특히 관세(25~35억 달러 유지)와 원자재 인플레(15~20억 달러로 상향) 영향에도, 북미 조정 EBIT 마진이 8.6%로 목표 범위(8~10%)에 복귀했습니다. 이는 손실과 비용 감소 때문입니다. 1) 강한 가격 결정력(인센티브율 4.7%로 산업 평균 6.3% 대비 프리미엄 유지), 2) EV 손실 축소(10~15억 달러 개선, 상반기 5억 달러 실현), 3) 워런티/배출 규제 비용 감소(5~7.5억 달러). 가장 주목할 변화는 OnStar/슈퍼크루즈 이연 수익입니다. 이연 수익 63억 달러(+50%YoY)로 고성장 중이며, 2026년 인식 매출 가이던스도 1분기 4억 달러 → 2분기 30억 달러+로 대폭 상향됐습니다. 컨콜에서 CEO는 "약 2,200만 대의 OTA 활성화 차량"과 "높은 구독 전환율"을 강조했으며, 2027년 두 자릿수 실현 매출 성장을 예고했습니다. 테슬라의 FSD 침투율 증가와 함께, 2027년 GM의 슈퍼크루즈 매출비중이 10%대로 올라서면서, 미국에도 Level 2+ 자율주행 시대가 본격화될 전망입니다. ■ GM 2Q 실적 요약 - 매출: 480.3억 달러(+10.1%QoQ/+1.9%YoY) / 블룸버그 컨센서스 466.1억 달러(+3.0%) - 조정 EBIT: 39.4억 달러(+34.5%QoQ/+31.3%YoY) 및 전사 마진 8.2% / 컨센서스 37억 달러로 상회 - 북미 조정 EBIT: 34억 달러(+40%YoY) 및 마진 8.6%(YoY +2.5%p, 목표 범위 8~10% 복귀) - EPS(조정): 3.57 달러(-3.5%QoQ/컨센 3.19달러 대비 +11.9% 서프라이즈) - 상반기 누적: 매출 920억 달러 / EBITDA 82억 달러 / 조정 EPS 7.27달러(+35%YoY, 상반기 사상 최고) ■ 소프트웨어 사업 (OnStar / 슈퍼크루즈) - OnStar 이연 수익: 63억 달러(+50%YoY / Q1 58억 달러 → Q2 63억 달러 지속 증가) - Q2 인식 매출: 8억 달러(+20%YoY / 연결 매출의 1.7% 비중) - 2026년 실현 매출 전망: 30억 달러+ - 슈퍼크루즈: 약 2,200만 대 차량이 OTA 활성화 가능 / 트럭·라이트듀티 확장 여력 - 소프트웨어 마진 약 70% ■ 전기차 사업 - Q2 EV 관련 구조조정 비용: 23억 달러(공급 업체 9억달러 + 배터리 공급망 7억 달러 + 자산 손상 7억달러) - 2025년 하반기 이후 누적 EV 비용: 109억 달러 / 현금 영향 72억 달러 / 지급완료 45억 달러 - 2026년 EV 손실 개선: 10~15억 달러(상반기 5억 달러 이미 실현) - EV 도매 물량: 하반기 생산-수요 매칭으로 소폭 회복 예상 - Orion 공장 ICE 전환 완료, 2027년부터 EV 수익성 개선 본격화 전망 ■ 자본 배분 - Q2 자사주 매입: 20억 달러(2,500만 주 소각) / 상반기 누적 28억 달러(3,600만 주, 전년 대비 +$10억) - 희석 주식 수: 8.93억 주(YoY -8% / 3년 전 대비 -35%) - 자사주 매입 잔여 승인 35억 달러, 자동차 현금 197억 달러 ■ 가이던스 상향 (연 2회차) - 조정 EBIT: 135~155억 달러 → 140~160억 달러 - 조정 EPS: 11.5~13.5달러 → 12.0~14.0달러 - 자동차 FCF: 90~110억 달러 → 95~115억 달러(신규 상향) - 관세 총비용: 25~35억 달러 유지(Q2 9억 달러 발생, 하반기 유사 수준 예상) - 원자재/DRAM/물류 인플레: 10~15억 달러 → 15~20억 달러 상향(부정 요인) - EV 손실 개선: 10~15억 달러(신규 반영) - 배출규제 크레딧 상각 감소: 5~7.5억 달러(신규 반영) ■ 신규 사업 - GM Defense: 2026 매출 7억 달러 목표, ISV(Chevy Colorado 기반) 수주 10억 달러+, 미 육군 10,000대+ 조달 계획, NASA Lunar Terrain Vehicle 2.2억 달러 계약 - GM Insurance: 21개주 확대(초 3개 주 → 21개 주), 미국 판매의 60%+ 커버, 곧 80%+ 목표 - Micron/Samsung DRAM 장기 파트너십 확대(차세대 메모리 공동개발), 온쇼어링 투자 2026년 10~15억 달러 ■ 하반기 및 2027년 전망 - Q4는 신차 출시비용 + Escalade 생산 이전(Orion 공장)으로 통상보다 약화 예상 (약 35,000대 물량 감소 가능) - 차세대 Silverado/Sierra 라이트듀티 12월 출시. 3개 조립공장에서 생산 증가 - 대형 SUV 생산 능력 확대: 내년 봄~2028년까지 순차 증설, 온쇼어링으로 미국 생산 200만 대+ - 2027 성장동력: EV 수익성 개선, OnStar 매출 두 자릿수 성장, 워런티 개선, Silverado/Sierra 연간 판매 정상화, 대형 SUV 공급 확대 (2026/7/22일 공표자료)