하나증권 중국테마전략 김성은(T.02-3771-7520)

[중국 테마 전략] 중국 반도체 수급 경쟁: YMTC 상장 VS CXMT 지수 편입 자료: https://bit.ly/4zFDYqA [YMTC 상장에 따른 단기 수급 부담] 최근 글로벌 매크로 악재와 반도체 섹터 심리 위축으로 인해 중국 테크지수도 동반 조정을 겪고 있음. 내부적으로는 향후 YMTC 상장 일정과 CXMT의 지수 편입 이슈에 따른 수급 분산과 보호예수 해제에 대한 경계심도 투자심리를 압박하는 요인. YMTC는 과창판 IPO를 통해 330억 위안을 조달할 계획이며, 이 중 208억 위안을 생산능력 확대와 3단계 생산시설 건설에 투입할 예정. 현지에서는 2026년 12월 상장으로 분위기가 형성되는 상황. YMTC의 상장이 중장기적으로는 중국 메모리 산업의 성장 동력이 가격 상승에서 증설과 국산화로 확대된다는 점에서 긍정적이나, 단기적으로는 공모주 청약과 신규 투자 재원 마련을 위한 기존 반도체주 매도가 발생할 수 있다는 점이 부담. CXMT 역시 자금 분산의 대상이 될 수 있어 관련 수급 변화에 유의할 필요 [CXMT 지수 편입 효과와 보호예수 해제 부담] CXMT는 상장 초기 유통 주식 비중이 6.73%에 불과하며, 2027년 1월 말부터 기관 배정분을 포함한 보호예수 물량의 해제가 예정. 10월 16일 종가 기준 해제 예정 물량은 약 685억 위안이며, 주가가 상장 후 최고가까지 회복할 경우 약 940억 위안에 달함. 실제 매도 여부와 무관하게 상당한 오버행 부담으로 작용할 수 있는 규모. 반면 CXMT는 상장 직후 일부 액티브 ETF 등에는 편입됐으나, 과창50 등 대표지수를 추종하는 패시브 ETF의 매수 수요는 아직 본격적으로 반영되지 않은 상태. 특히 10월 27일 상장 3개월을 맞아 과창50지수의 종목 편입 패스트트랙 요건을 충족하는 만큼, 4분기 정기 리밸런싱을 통한 지수 편입 가능성이 높아지고 있음. 이 외에도 상해종합, 과창종합, 과창반도체지수 편입이 예상되며, 지수별 연계 상품 규모와 편입 비중 등을 고려한 2026년 4분기 예상 자금 유입 규모는 약 171억~208억 위안. 다만 이는 2027년 1월 보호예수 해제 물량에 크게 못 미쳐, 단기적으로 지수 편입에 따른 매수 수요보다 오버행 부담이 우세할 가능성이 큼 [단기 수급 부담 우세, 중장기 성장성 유효] 2026년 4분기부터 2027년 상반기까지는 YMTC 신규 상장, CXMT 지수 편입 및 보호예수 해제가 맞물리면서 중국 메모리 업종 내 자금 이동이 확대될 수 있는 시기. 지수 편입은 CXMT의 중장기적인 패시브 자금 유입과 유동성 개선에 기여할 수 있으나, 단기적으로는 신규 상장에 따른 자금 분산과 보호예수 해제 물량이 수급 개선 효과를 상쇄할 가능성. 다만 YMTC 상장은 중국 메모리 산업의 생산능력 확대와 국산화를 촉진하는 계기라는 점에서 중장기적으로 긍정적. 따라서 단기 수급 부담이 완화되고 산업 성장이 실적 개선으로 이어지는 구간을 중국 메모리 업종의 중장기 비중 확대 기회로 판단 (위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)