삼성전자 25년 3분기 실적 리뷰입니다.

매출액은 86.1조원, 영업이익은 12.2조원입니다. 잠정실적 발표 수치와 유사합니다. 사업부별 이익도 크게 다르진 않은데 세부 숫자에 조금의 차이가 있습니다. DS는 예상 대로 7조원인데 DRAM, NAND 숫자가 조금 차이가 있는거 같습니다. 7조, 0.7조원으로 봤는데.....6.8조원, 0.9조원으로 정정되는 거 같습니다. 비메모리는 0.8조원 적자는 동일합니다. 메모리 Data에서는 큰 차이는 없는데 NAND Bit Growth가 10%, 가격은 6%로 이전 추정치 보다는 높은 걸로 보입니다. DRAM은 Mid teen에서 큰 차이는 없어 보입니다. NAND 영업이익 개선이 하이닉스와는 차별화 포인트로 보입니다. 26년 숫자에서도 NAND는 하이닉스와 차이가 많이 벌어질 수도 있겠다 싶습니다. 아직 QLC 비중은 낮지만 AI 진화 과정에 TLC 수요도 증가하는 추세이기 때문에 강점을 갖고 있는 삼성전자에게 유리한 상황일 것으로 보입니다. HBM은 회사에서 밝힌 80% 중반의 Bit 증가를 고려하면 대충 15억 Gb 수준으로 보입니다. 4분기에 얼마나 하느냐가 관건인데 20억 Gb은 넘기 어려울 것으로 보이고 대충 40억 중반 수준의 물량일 것으로 보고 있습니다. 이러면 연간 HBM 글로벌 출하는 200억 Gb를 조금 넘기는 수준일 것으로 전망됩니다. 나머지 사업부에서 달라진 점은 MX가 생각보다 많고, VD/가전은 적었습니다. MX는 잠정실적 발표 전에 작성한 제 숫자가 좀 더 근접했던 것 같습니다. 다음은 4분기 전망입니다. 매출액 87.9조원, 영업이익 16.7조원으로 예상합니다. DS 12.8조원, 디스플레이 1조원, MX 2.5조원, VD/가전 BEP 수준입니다. 하이닉스가 실적이 크게 증가할 것으로 예상되는 것처럼 삼성전자도 DS부문의 증가 폭이 클 것으로 보입니다. Bit 가이던스는 DRAM이 낮은 한자리, NAND는 10% 감소입니다. Tight한 공급을 반영한 수준으로 보입니다. 이를 반영한 연간 DRAM Bit Growth는 9.8%, NAND는 3.1%입니다. 시장 성장률을 크게 하회하는 수준입니다. ASP는 DRAM은 18%, NAND는 15%로 추정합니다. 시장 가격 상승을 반영한 수준입니다. HBM 물량 증가에 따른 믹스 개선은 크지 않을 것으로 보고 있습니다. 이를 고려한 DRAM 영업이익률은 56%, NAND는 14.4%로 추정합니다. 아직 가격 상승을 온전히 영업이익에 녹아 넣는 단계는 아닐 것으로 가정했습니다. 그리고 개선된 실적을 바탕으로 종업원 보상 수준이 예상치를 벗어나는 것도 변수일 수도 있겠습니다. 세달 뒤도 잘 모르면서 26년 전망하는게 조심스럽습니다만 영업이익을 88,9조원으로 전망합니다. 메모리는 72조원으로 전망합니다. 25년 메모리는 28조원 수준입니다. 100조원을 적은 외사 숫자 보단 낮긴 합니다만 올해도 그랬듯이 유동적입니다. 매 분기, 매월 분위기에 따라 충분히 위, 아래로 변동할 수 있겠습니다. 다만, 업황을 고려하면 아직은 불안한 변수는 보이지 않는다는 점, 하반기 가격 하락도 아직은 확정적이지 않다는 점, 모두가 공급이 부족할 것으로 얘기한다는 점이 급격한 실적 개선을 기대하는 이유입니다. 18년에도 아무도 수요 급락을 예상하지 못했듯이 변수가 생길 수는 있겠지만 아직은 그렇지는 않은 것 같습니다. 최대 수요처들이 인력 구조조정은 해도, 투자를 줄이지는 않는 상황입니다. 과소투자가 과잉투자보다 더 위험하다는 걸 고민하는 시기로 보입니다. 아직은 주가 오르는걸 즐기는 구간으로 생각합니다. - 동 자료는 컴플라이언스 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용할 수 없습니다. - 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.