[2/26, 3월 주식시장 전망과 전략] 8천피 & 2천닥 가는 길: 최선을 위한 최고의 질문들

🧿 [2/26, 3월 주식시장 전망과 전략] 8천피 & 2천닥 가는 길: 최선을 위한 최고의 질문들 유안타 주식전략 김용구(02-3770-3521) / Quant 신현용(02-3770-3634) 자료: 텔레그램: • 3월 KOSPI는 5,900 ~ 6,600Pt 밴드 내 6천피 안착을 모색하는 중립 이상의 주가흐름 지속 전개를 예상. 3월 국내외 증시는 4Q 실적시즌 종료와 함께 재료 공백 구간 진입이 불가피. 추세적 긍정요인과 순환적 부정요인간 단기 대결구도 전개 가능성을 주목하는 이유 • 1) 2/20일 미 연방대법원 IEEPA 상호관세 위법 판결에 따른 트럼프 관세/통상 리스크 재점화, 2) 기정사실화 수순에 진입한 미국/이란 무력 충돌 가능성, 3) 매파적 3월 FOMC와 케빈 워시 정책 불확실성이 자극하는 시장금리 상승 및 변동성 확대 등의 순환적 부정요인 돌출 가능성을 우려 • 단, 1) 글로벌 경기/교역/이익 모멘텀 선순환 삼중주, 2) AI Capex 슈퍼 사이클이 뒷받침하는 한국 반도체 수출/실적 퀀텀점프, 3) 정부 경기/증시 활성화 총력전, 4) ’25년 이래로의 성공 투자 학습효과와 정부/정책 신뢰로 중무장한 동학개미 귀환 등 국내증시 환골탈태 랠리 추세화를 지지하는 추세적 긍정요인의 영향력은 여전. 이는 3월 순환적 부정요인 돌출 관련 파장을 상쇄 및 완충하며 중장기 KOSPI 8천피 & KOSDAQ 2천닥 대항해 시대를 이끌어갈 개연성이 높음 • 2월 말 현재 국내증시는 KOSPI/KOSDAQ 공히 기술적/수급적/통계적 과열구간에 진입. 순환적 부정요인 파장에 따라 언제든 일정 수준 이상의 주가 조정 및 변동성 확대가 나타날 수 있는 상황이란 의미 • KOSPI 4년 고점 대비 최대 하락률(MDD)로 보면, 1) 글로벌 순환적 노이즈 현실화 파장은 KOSPI 고점 대비 -10% 하락, 2) 추세적 위기(경기침체) 전면화 영향은 KOSPI MDD -20%선 어귀에서 제동이 걸렸으나, 3) 최악의 시스템 리스크(금융/외환 위기, 전쟁, 코로나 팬데믹 등) 발발 충격은 -30% 이상 수준으로 확대. 그간 순환적 노이즈 현실화 관련 KOSPI 조정의 허용한계는 고점 대비 -10% 이내 조정 수준으로 한정됐으나, 현 국내외 추세적 긍정요인의 견인력과 완충력을 고려할 경우 최악의 시나리오 현실화를 상정하더라도 -5% 내외의 기간조정 수준으로 제한될 공산이 큼 • KOSPI 6천피 돌파에도 현 12개월 선행 P/E는 역사적 평균에 준하는 10.5배 수준에 불과. 순환적 부정요인 돌출에 대한 적극적 사주경계를 유지하더라도 KOSPI 6천피 이하 구간에선 시장 및 전략대안 비중확대 전략이 전적으로 유리 • 3월 포트폴리오/주도주 전략 초점은, 1) 글로벌 매크로 Goldilocks 및 일드커브 Steepening 국면 내 Winner 실적주 압축대응, 2) 통계적 낙폭과대주를 활용한 주가 키 맞추기 순환매, 3) 자사주 소각 관련 주가 민감도 상위 및 주주이익 환원 모범 기업 대상 밸류업 Play, 4) US Macro Play 소부장 및 ETF 수급 변화 민감 KOSDAQ 실적주 옥석 가리기 등에 집중될 전망 • 반도체, 중공업/자본재 밸류체인(조선, 기계, 상사/자본재, 전력장비, 피팅 등), 증권, 디스플레이, 바이오가 관련 맥락에 부합하는 3월 주도 업종대안에 해당. 3월 Top picks로 삼성전자, SK하이닉스, 한화에어로스페이스, 한화오션, 삼성SDI, 카카오, 하이브, 키움증권, 에이비엘바이오, 한화, 삼양식품, 산일전기, 롯데케미칼, 대덕전자, 코스메카코리아를 제시 ■ 8천피 & 2천닥 가는 길, 최고의 선택을 위한 네가지 최고의 질문을 주목할 필요 • 첫째, ‘26년 KOSPI 전망과 전략은? 2026년 KOSPI 상단 Target은 Base 시나리오 下 7,100Pt선, Best 시나리오 下 8,000Pt선으로 수정 전망(종전 Base 전망 6,300Pt, Best 전망 7,100Pt). 1) Quasi에서 Immaculate-Goldilocks로 추가 도약 중인 글로벌/미국 매크로 환경, 2) 연준의 Less Dovish 금리인하 우려를 상쇄하는 Most Dovish 유동성 공급 환경, 3) 공세적 재정부양, 증시 체질개선 릴레이, MSCI 선진지수 승격 로드맵 본격 가동 등 이재명 정부 정책대응 총력전, 4) 글로벌/EM 증시 내 한국 Overweight 시장 차별화 성격의 외국인 수급 러브콜 추세화 가능성과 ‘25년 성공 투자의 학습효과와 드높아진 정부/정책 신뢰로 중무장한 동학개미의 귀환, 5) 글로벌 AI/반도체 슈퍼 사이클에 편승한 한국 수출 모멘텀 정상화 및 순이익 600조원, 영업이익 700조원 시대 개막 기대가 KOSPI 시장의 7천피 안착 및 8천피 도전기를 견인할 전망. US Macro Play의 중추인 반도체와 중공업/자본재 밸류체인은 6천피 안착 과정이나 이후 7~8천피 도전기 모두에서 시장의 붙박이 Core로 기능할 소지가 다분. 다음 차례 Satellite 주도주로 유가 Play(EPC 밸류체인), 증권, 통계적 낙폭과대 실적주 등을 주목 • 둘째, ‘26년 KOSDAQ 전망과 전략은? ‘26년 KOSDAQ 상단 Target은 Base 시나리오 기준 1,800Pt, Best 시나리오 기준 2,000Pt선을 전망. 1) 정부의 코스닥 활성화 정책을 통해 ‘23년 2차전지 피크아웃 이후 부재했던 시장의 관심 복귀, 2) 연기금 등 주요 기관투자자 자금 유인 정책의 지속성이 확보되며 KOSPI와의 성과 괴리가 점차 좁혀질 것으로 판단. KQ/KS 성과 괴리 회복국면 ETF 시장 자금 유입에 대한 레버리지 효과가 높은 KOSDAQ 실적주와 US Macro Play 관련 소부장주가 초과 성과를 기록할 것으로 예상 • 셋째, 미국/이란 무력 충돌의 투자전략 함의? 국내외 증시 유가 상승 리스크 허용한계는 WTI 100$ 수준. 전년 대비 국제유가 상승 및 한국 수출 증가의 2국면 내 KOSPI 대비 초과성과 확보가 가능했던 업종대안은 조선, 정유, 비철/목재, 화학, 방산 등의 유가 민감주와 유가 리스크 무관 반도체, 자동차 Core 수출주. 미국/이란 무력 충돌 관련 유가 영향이 WTI 100$ 이하의 상승 정도로 제한되는 경우라면, 전체 시장 영향은 단기 순환적 노이즈로 한정되고 해당 리스크는 유가 Play 대표주 옥석 가리기와 전차군단 압축대응으로 헤지가 가능했음을 상기 • 넷째, 연준 통화정책 변화와 투자전략 함의? 3월 FOMC간 연준은 실물경기 순항과 여전한 물가 압력에 근거해 시장의 섣부른 금리인하 기대에 선을 긋는 매파적 행보를 지속할 개연성이 높음. 연준은 4~5월 중 확인될 Core PCE 물가 고점반락에 근거해 6월 FOMC간 올해 첫 금리인하에 나설 전망. 12월 FOMC 제시 ‘26년 말 Core PCE 물가 전망이 2.5%라는 점에 착안할 경우, 연준은 실제 물가 여건이 2.5% 물가 전망치를 밑도는 시점(9월 또는 12월)에서 추가 금리인하를 모색할 것으로 평가. 워시의 연준 역시 그간의 지표 의존적 대응 방식을 유지할 공산이 큼. 시장금리 방향성은 단기적으로 금리인하와 대차대조표 통제간 시소게임 결과에 따라 등락을 반복할 것이나, 워시의 대폭적 금리인하와 대차대조표 통제 주장 모두 일드커브 Steepening 추가 확대 가능성을 지지. 일드커브 Steepening과 시장금리 변동성 확대에 동시 대응이 가능한 것은 Short Equity Duration 투자대안. 주식 투자/보유 관련 장래 기대 현금흐름의 회수 기간이 짧아질 수록 Equity Duration 역시 단축될 공산이 크며, 1) 시장 눈높이 이상의 실적 모멘텀, 2) 배당, 자사주 매입을 포괄한 주주환원 수준, 3) 낙폭과대 주가/밸류 여건 등이 Duration을 좌우할 전망 * 본 내용은 당사 Compliance 승인을 득하였음