[대원제약(003220)/BUY(유지)/TP 1.6만원(하향)/ 다올 제약/바이오 이지수☎2184-2363]

★ 숨 고른 3분기, 뛰기 시작할 4분기 ▶3Q25 연결 매출액 1,439억원(-8.3% YoY, +0.6% QoQ), 영업손실 104억원(적전 YoY, 적지 QoQ)으로 시장 기대치 하회 ▶ 호흡기 매출 감소, 도입 품목 관련 비용 증가, 자회사 적자 지속 등으로 부진한 실적 기록 ▶ 4Q25 호흡기 환자 급증에 따른 매출 성장 기대. 도입 품목의 매출 확대 효과는 2026년부터 이익 레버리지로 본격화될 전망. 코대원/콜대원 등 주요 품목의 안정적인 성장세와 자회사의 적자폭 축소 지속 예상. 투자의견 BUY 유지, 연간 추정치 하향으로 적정주가 16,000원으로 조정 ★ 보고서원문 및 컴플라이언스 →