[JYP Ent.(035900) 다올 엔터 임도영]

[JYP Ent.(035900) | 다올 엔터 임도영] ★ 3Q25 Review: 일시적으로 높았던 원가율 영향 ▶ 3Q25 매출액 2,326억원(YoY+36.5%, QoQ+7.8%), 영업이익 408억원(YoY-15.7%, QoQ-22.9%) 기록. 영업이익은 1) 매니지먼트 매출 비중 확대(37%, YoY+16%p)와 스키즈 재계약에 따른 아티스트 인세 증가, 2) 신인 IP 데뷔 비용(GILRSET 리브랜딩, 뻔푸소년, 영빈(이닛 엔터)) 및 총매출 성격의 국내 활동 증가 영향 ▶ 4Q에는 아시아 중심의 공연 진행 예정, 공연 모객 수 감소로 공연 매출은 감소하겠으나 스키즈, 트와이스, 엔믹스, ITZY를 포함한 대다수의 IP가 컴백하며 견조한 음반원 매출 지속 예상. 매니지먼트 매출 비중 감소 및 신인데뷔 비용 미반영에 따른 원가율 개선 전망 ▶ 연말 중국 현지 대규모 팝업 계획 및 QQ뮤직내 JYP FANS샵 입점 논의 중. 그 외 해외 IP 라이선싱 확장, 캐릭터 MD 및 굿즈형 앨범 등 MD 중심의 성장 전략 지속 계획 ▶ 스트레이키즈 재계약 변경 요율이 반영됐던 2Q 대규모 공연을 통한 레버리지 효과를 시현했던 바, 3Q 실적은 매출 믹스 변화 및 신인 데뷔 비용 영향이 컸다 판단. 트와이스의 추가 투어 가능성, MD 중심의 성장 전략 및 저연차 IP 리스크 해소 가능성 유효. 투자의견 BUY, 적정주가 100,000원 유지 * 보고서 원문 및 컴플라이언스