[셀트리온(068270)/BUY(유지)/TP23만원(유지)/ 다올 제약/바이오 이지수☎2184-2363]

★ 3Q25 Review: 체질 개선은 계속된다 ▶ 3Q25 연결 매출액 1조 290억원(+16.7% YoY, +7.0% QoQ), 영업이익 3,014억원(+45.1% YoY, +24.3% QoQ; OPM 29.3%) 기록 ▶ 고마진 신제품 비중 확대와 원가율 개선으로 양호한 실적 기록. 다만 시장 컨센서스 대비 하회 ▶ 4Q에는 합병 효과 소멸로 원가율 정상화 예상. 고마진 신제품 확대와 TI 개선 효과로 수익성 회복 전망. 짐펜트라는 아직 직판 체계와 마케팅 초기 단계에 있어 성장률은 완만하지만, 중장기 성장 가능성 유효. 미국 공장 인수로 관세 리스크 해소, 2026년 CMO 매출 기대. 투자의견 BUY 및 적정주가 23만원 유지 ★ 보고서원문 및 컴플라이언스 →