[삼성바이오로직스(207940)/BUY(유지)/TP150만원(상향)/ 다올 제약/바이오 이지수☎2184-2363]

★ 서프라이즈로 시작해 분할로 완성된다 ▶ 3Q25 연결 매출액 1조 6,602억원(+39.9% YoY, +28.7% QoQ), 영업이익 7,288억원 (+115.3% YoY, +53.2% QoQ; OPM 43.9%)으로 시장 기대치 큰 폭으로 상회. 호실적은 1) 4공장 램프업 효과와 2) 2분기 이연 매출 반영, 3) 에피스 관련 마일스톤 유입, 4) 실현 이익 반영에 기인 ▶ 삼성바이오로직스는 10/30~11/21 거래 정지 후, 11/24 인적분할을 통해 삼성바이오에피스홀딩스를 신설할 예정. 분할 이후 삼성바이오로직스의 기업가치는 95조원(2028E EBITDA에 Target EV/EBITDA 31배 적용)으로, 삼성바이오에피스의 기업가치는 9조원(2025E~2034E DCF 산출)으로 추정. 향후 신설 자회사의 임상 성과에 따라 신약 가치 추가 반영 가능할 전망. 합산 가치는 104조원으로 산정 ▶ 삼성바이오로직스는 분할 직후 일시적인 저평가 구간에 진입할 전망으로, 중기적 저가 매수 기회 유효. 반면 삼성바이오에피스홀딩스는 상장 초기 수급 요인에 따라 단기 변동성 확대될 수 있으며, 조정 국면을 거친 이후 안정적인 주가 흐름 보일 전망 ★ 보고서원문 및 컴플라이언스 →