[POSCO홀딩스(005490)/ BUY(유지)/ TP 45만원(상향)/ 다올 철강 이정우]

★ 이번에도 철강은 이익 개선폭 증가 ▶ 3Q25P 연결기준 매출액과 영업이익 각각 17.2조원(YoY -5.8%, QoQ -1.7%), 6,390억원(YoY -14.0%, QoQ +5.2%) 달성하며 당사 추정치 및 컨센서스 부합. 철강 부문은 3Q25P OPM 6.4%(QoQ +0.7%p) 달성하며 이번 분기에도 개선세 지속. 이차전지소재부문도 영업이익 -420억원 기록하며 적자폭 크게 축소. 포스코퓨처엠의 양극재 판매 호조와 더불어 리튬가격 상승으로 인한 포스코 아르헨티나와 P-PLS에서의 재고평가손실 환입이 주효. 다만, 신 안산선 사고관련 충당금과 영업중단에 따른 공사중단 손실금액으로 포스코이앤씨 영업적자 1,950억원 시현 ▶ 포스코 본사의 탄소강 판가는 톤당 91.1만원으로 QoQ -2.7% 하락했으나 저품위 원재료 사용 확대 등 원가절감 노력이 수반되어 이익률 확대. 향후 정부 혹은 타국 철강사와의 공동구매와 같은 전략으로 원재료 매입가를 낮출 계획으로 원가절감을 지속해 이익률 확대에 기여 가능 판단 ▶ 포스코이앤씨의 영업적자 1,950억원은 4Q25E에도 지속 예상하는데 3Q25P 일부 반영된 공사중단손실의 잔여분 약 2,300억원 발생 추정하기 때문. 리튬 가격 상승으로 인해 포스코퓨처엠을 제외한 이차전지소재 사업 부문의 적자는 3Q25P -1,090억원으로 축소. 현재의 리튬 가격 상승세를 고려하면 4Q25E 추가적인 재고평가손실 환입 역시 가능 ▶ 투자의견 BUY 유지, 적정주가는 자회사 지분가치 상승을 반영해 45만원으로 상향 * 보고서 원문 및 컴플라이언스