TSMC 3Q25 컨퍼런스콜 주요 Comment 및 Q&A 정리(2) 다올 반도체/소부장 고영민, 김연미

#TSMC 3Q25 컨퍼런스콜 주요 Comment 및 Q&A 정리(2)_다올 반도체/소부장 고영민, 김연미 ▶️ 주요 Q&A Q. AI 가속기 시장 CAGR(24~29년) 전망치 변경 가능성? (기존 40%대 중반) - 기존 전망치보다 약간 더 높은 수준으로 전망 - 26년 초 CAGR 업데이트 예정 - 현재 AI 수요는 직전 분기보다 훨씬 강한 수준 - 직접 고객사뿐 아니라 고객사의 고객사와도 논의 중 Q. 향후 몇 년간의 CapEx 전망. 앞으로 크게 늘어날 가능성이 있는지? - 우리는 향후 몇 년간의 사업 기회를 기반으로 CapEx 결정 - 사업 기회가 있다고 판단하면 투자를 주저하지 않을 것 - 지난 몇 년간 매출 성장률 > CapEx 성장률 달성 - 앞으로도 우리가 사업을 잘 수행해 나간다면 이러한 추세가 지속될 것 - 특정 해에 CapEx가 급격히 변동할 가능성은 낮음 - 26년은 견조한 해가 될 것으로 예상하며, 메가트렌드에 대한 확신을 가지고 투자 이어갈 것 Q. 26년 CoWoS Capa 확대 규모 및 AI 가속기 관련 매출 비중 - 수급 격차 좁히기 위해 26년에도 생산능력 계속 확대할 것 - 정확한 수치는 내년 업데이트 예정 - AI 관련 모든 것, 특히 후공정 생산능력은 여전히 매우 타이트한 상황 Q. 26년까지 이어지는 첨단 공정 수요 강세와 일부 고객이 언급한 시스템 레벨의 혁신(EX. 열 설계) 간 상충을 어떻게 이해하면 될지? - 고객사의 고객사가 "무어의 법칙은 죽었다" 고 언급 - 이는 더 이상 칩 기술(=칩 미세화)에만 의존해서는 안되고 시스템 전체의 성능에 초점을 맞춰야 한다는 의미 - 따라서 우리는 전공정과 후공정, 패키징 단계까지 고객의 시스템 성능 향상을 위한 공동 설계 긴밀히 진행 중 Q. 중국의 AI 수요 성장 속, 미국의 수출 통제와 중국의 미국산 칩 구매 억제 등이 TSMC의 AI 관련 성장에 미칠 영향 - 중국 시장 접근이 제한된다 하더라도 AI 성장은 여전히 매우 강력하고 긍정적 - 우리는 고객들의 역량과 성과를 자신하며, 그들의 지속적인 성장을 전망 Q. 26년 GPM의 주요 변동 요인 및 2nm 공정이 이익률에 미칠 영향 - N2가 처음 양산되는 시점에는 과거와 마찬가지로 마진 희석 발생할 것 - 하지만 동시에 N3의 희석 효과는 점차 완화되고 있으며, 26년 중 N3 이익률은 전사 수준으로 회복될 것 - 그 외에도 해외 공장 마진 희석 지속 - 환율 변동도 중요한 변수. NT달러 환율이 1% 움직일 때마다 GPM 0.4~0.5%p 영향 Q. N2 마진 희석 기간 관련, 신규 공정이 회사 평균 이익률에 도달하는 기간이 통상 6~8개 분기인지? - 신규 공정이 회사 평균 이익률에 도달하기까지 걸리는 기간을 비교하는 것은 현재로서는 무의미 - 구조적 수익성 측면에서 N2 > N3 Q. 수요 예측 및 Capa 계획 수립 시 과거 PC/스마트폰 중심 Cycle 과 다른 점이 있다면? - 현재 AI 초기 단계이기 때문에 정확한 수요 예측은 매우 어려운 영역 - 과거와 다른 점은, 고객의 고객에도 훨씬 더 많은 주의를 기울인다는 점 - 우리는 고객의 고객과 직접 소통하며 그들의 애플리케이션(EX. 검색엔진, SNS)에 AI를 어떻게 적용할지 함께 논의 - 그들의 비전과 계획을 바탕으로 AI 성장에 대한 판단 내림 Q. 향후 5년간 AI 인프라 성장률에 관한 TSMC의 전망? - 연평균 40%대 중반 수준 전망, 이는 주요 고객사들의 전망과도 일치 - 유럽 지역의 인프라 투자는 포함하지 않은 수치 - 이보다 더 중요한 점은, AI 토큰 수가 기하급수적으로 증가하고 있다는 것 - 첨단 반도체 수요 증가는 현실(real)이며, 공급이 수요를 따라잡기 위해 매우 열심히 노력 중 Q, 현재 AI 토큰 증가 속도 > TSMC의 AI 매출 성장률. 이 현상이 가지는 함의? - 토큰 증가율과 매출 증가율 간 괴리는 기술 효율 향상에 따른 처리 단위당 생산성 개선 때문 - 고객사들은 더 최신 노드로 이동하면서 기본 연산 단위에서 처리 가능한 토큰 수를 크게 늘리고 있음 - 즉, 공정 세대 간 성능 향상이 잘 진행되고 있음 - 우리가 40%대 중반 성장률을 제시하고 있음에도 토큰 수가 기하급수적으로 늘어나는 이유는, 동일한 반도체로 훨씬 더 많은 토큰을 처리할 수 있게 되었기 때문 - 즉, TSMC의 공정 세대 전환과 고객의 설계 변화를 통해 토큰 소비의 기하급수적인 증가에 충분히 대응할 수 있음 Q. 애리조나 AVP 팹 관련 업데이트 및 OSAT 업체와의 협력을 통한 수요 대응 가능성? - 애리조나에 2개의 AVP 팹 건설 예정 - 우리는 현재 대형 OSAT 업체와 긴밀히 협력 중 - 해당 기업 역시 애리조나에 자체 팹 착공 시작 - 흥미로운 점은, OSAT 파트너의 공장 건설 일정이 당사의 AVP 팹보다 빠르다는 것 Q. AI 인프라 1GW 당 TSMC의 매출 기회 환산? - 통상 1GW 의 데이터센터 구축 시 약 $50B 투자 필요 - 하지만 이 안에서 TSMC의 웨이퍼가 차지하는 비중은 프로젝트마다 다르기 때문에 구체적 수치 공유X Q, GPU-ASIC에 따라 TSMC의 매출 및 이익에 차이가 있는지? - 모든 형태의 칩을 동등하게 지원 - TSMC 입장에서 유불리 없음 Q. 미국 내 경쟁 구도 속 TSMC의 경쟁 전략 - 경쟁사 중 일부는 TSMC의 주요 고객이기도 함 - 우리는 그들과 첨단 제품 개발에서 협력 진행 중 - 그 외 세부적 내용은 공유X Q. 당분기 스마트폰 매출 QoQ +19% 증가. 여전히 선행 생산(prebuild) 또는 풀인수요 우려가 있는지? - 선행 생산 우려x - 현재 재고는 매우 건전한 수준