[한미약품(128940)/BUY(유지)/TP42만원(상향)/ 다올 제약/바이오 이지수☎2184-2363]

★ 3Q25 Preview: R&D 모멘텀 대기 중 ▶ 3Q25 연결 매출액 3,672억원(+1.4% YoY, +1.6% QoQ), 영업이익 580억원(+13.8% YoY, -4.0% QoQ; OPM 15.8%)으로 추정 ▶ 해외 API 경쟁 심화와 자회사 부진으로 시장 기대치 하회 예상. 다만 북경한미 정상화 본격화 및 고마진 품목 확대에 따라 영업이익 감소폭은 제한적일 전망 ▶ 연말 에페글레나타이드 임상3상 결과와 2026년 주요 MASH 파이프라인 임상 데이터 발표 예정. 최근 빅파마의 MASH 치료제 기술 도입 사례가 증가하면서 주요 파이프라인 가치 재산정. 적정주가 42만원으로 상향. 향후 임상 성과에 따라 추가 밸류 반영 가능할 전망 ★ 보고서원문 및 컴플라이언스 →