[POSCO홀딩스(005490)/ BUY(유지)/ TP 42만원(유지)/ 다올 철강 이정우]

★ 본업은 잘하는데 자회사가 아쉬운 ▶ 3Q25E 연결 매출액과 영업이익 각각 17.5조원(YoY -5%, QoQ -1%), 6,279억원(YoY -15.5%, QoQ +3.4%)으로 컨센서스 소폭 하회하는 실적 기록 전망. 지속되는 이차전지소재부문의 적자와 포스코이앤씨의 영업중단으로 인한 손실액 반영 및 고정비 부담에 따름. 3Q25 중국 리튬가격은 톤당 10,000달러 수준으로 올라왔음에도 시황의 개선폭은 크지 않아포스코 아르헨티나와 P-PLS는 여전히 낮은 가동률 예상. 이차전지소재부문과 인프라부문 영업이익 각각 -989억원, 2,467억원 추정 ▶ 포스코 별도 매출액과 영업이익 각각 9.0조원(YoY -4.7%, QoQ +1.0%), 5,208억원(YoY +18.9%, QoQ +1.5%) 전망. 2Q25 이후 지속된 철강 개선세 지속. 중국 철광석 수입가격은 3Q25 QoQ +3% 상승했지만 해당 상승분은 1개분기 래깅되어 동 기간 큰 영향 없었으며, 견조한 판가 유지. 해외철강 부문은 인도네시아 크라카타우 법인의 실적 호조세 유지 예상 ▶ 반덤핑 관세 부과로 인한 판가 인상 및 수입산 물량 대체 효과는 4Q25E부터 완연하게 나타날 전망. 7월 급반등했던 중국산 열연 수입물량은 이르면 4Q25E 내에 소비될 전망. 해당 시점을 기점으로 유통가격과 고객사 협상가격 모두 인상 가능 판단. 또한, 포스코 11월 중순 이후 후판 수입산 대응재 판매 중지 예정. 기존 할인되었던 제품 가격의 정상화 4Q25부터 시작될 전망. 반덤핑 관세 부과로 수입재 물량 감소와 더불어 국내 철강사의 수입산 물량도 대체 기대 ▶ 투자의견 BUY, 적정주가 42만원 유지 * 보고서 원문 및 컴플라이언스