HDC현대산업개발 4Q25 Review

♣️ HDC현대산업개발 4Q25 Review [키움 건설 신대현] ♣️ HDC현대산업개발(294870): 탑라인 성장은 아쉬우나 확실한 마진 개선세 1) 4분기 영업이익 시장 컨센서스 하회 - HDC현대산업개발 3Q 연결 OP 413억원(YoY -1%)으로 시장 컨센서스(811억원)와 당사 추정치(633억원) 하회 - 토목/SOC 부문의 적자가 지속되는 가운데, 판관비 단에서 평택고덕 사업지에서 잔금 납입이 되지 않은 일부 물건에 대해 충당금을 반영시켰기 때문 2) ‘26년 탑라인 성장은 크지 않으나, 마진 개선은 확실할 것 - 회사는 ‘26년 가이던스로 매출액 4.2조원(YoY +2%)을 제시 - 자체주택 부문은 수원IPC 인도 매출액이 제거됨에도, 서울원 아이파크 진행률 증가에 따라 외형 성장이 가능할 것을 전망 - 외주주택 부문은 ‘25년 준공현장이 늘어난 가운데, 천안 아이파크 시티 등 일부 분양 현장이 미뤄지면서 외형 축소가 전망 - 또한, 운정 아이파크 포레스트의 분양률이 낮은 가운데, 아직 사업 초기단계로 전체 매출액을 끌어올리기엔 부족한 상황으로 판단 - 4Q 서울원 아이파크 매출 비중 상승으로 특별한 1회성 이익 없이 GPM이 40%를 초과한 만큼, ‘26년에도 30% 후반대의 GPM이 지속될 것으로 전망 - 외주주택 부문도 ‘25년 고원가 현장들의 준공에 힘입어 ‘26년에는 추가적인 수익성 개선이 이뤄질 것으로 전망 3) 투자의견 BUY 유지, 목표주가 34,000원 유지 - ‘26년 기준 PER 3.6배, PBR 0.39배는 중장기 실적 성장세에 비해 현재 밸류에이션은 저평가 되어있다고 판단 ▶️ 보고서: bbn.kiwoom.com/rfCR11903 감사합니다. ▶️ [키움리서치_건설] Telegram 주소: t.me/SDH_construction