[HD현대일렉트릭(267260)/ BUY(유지)/ TP 100만원(유지)/ 다올 철강금속/전력기기 이정우]

★ 다시 한번 증설 ▶ 3Q26P 연결 매출액과 영업이익 각각 1.18조원(YoY +18.5%, QoQ +3.3%), 2,845억원(YoY +15.1%, QoQ -0.9%)으로 컨센서스 부합. OPM 24.1%로 QoQ -1.0%p. 안좌 ESS 1,250억원 인식되며 내수 비중 22.5%→31%, 북미 비중 47.5%→38%로 믹스 악화된 점이 주요 원인. 북미 판가와 수익성 자체는 1Q26에서 3Q26까지 상승 지속. 수주잔고는 88.4억달러(QoQ +4.2%)로 증가했으며, 그 중 북미 비중은 68.1% ▶ 북미 수요는 여전히 견조. 7월 공시한 빅테크 1조원 패키지 계약 PO 발주 개시. 4Q26부터 배전변압기 중심 매출 인식 예정이며 전력변압기는 2027~2028년 인식 예정. 추가 빅테크 신규 계약은 11월 말 예상. 유틸리티사들의 발주 지연 및 취소 징후 없으며 2026E 연간 수주 목표 7조원, 4Q26 1.3조원~1.4조원 유지 가능 ▶ 증설도 진행. 청주 배전캠퍼스 2단계 1,980억원 투자 발표. 배전변압기 제품 생산능력 확대이며 2029.06월 완료 예정. 배전변압기는 메가프로젝트 영향으로 연간 매출 1,000억원~1,200억원에서 2027년 최대 3,000억원으로 확대 전망. 울산 전력변압기 신공장은 2026.11월 가동, 램프업 손실 없이 40~50대 생산 목표. 추가적으로 전력변압기, 고압차단기, 회전기기 등 광범위한 제품군의 추가 CAPEX 검토 중 ▶ 투자의견 BUY, 적정주가 100만원 유지. 최근 주가는 해외 Peer 대비 더 크게 조정. 초고압 변압기 위주의 매출에서 배전 포트폴리오 확대 과정에 있으며 수주잔고, 증설, 빅테크 계약 등 성장 스토리 유효 * 보고서 원문 및 컴플라이언스