[벤츠(MBGYY) 3Q26실적 Quick Review - 중국 부진에 수익성 악화, 연간 가이던스 하향]

안녕하세요? 삼성증권 모빌리티 임은영입니다. 벤츠의 3분기 실적은 그룹 조정 EBIT가 17.8억 유로(-15%YoY)를 기록하며 부진했습니다. 특히 핵심 사업인 승용차 부문의 조정 영업이익은 5.6억 유로(-50.8%YoY), 영업이익률은 2.5%(-2.3%pYoY)로 급락했습니다. 가장 큰 원인은 중국 시장의 판매 부진과 가격 경쟁 심화입니다. 중국을 제외한 유럽과 미국 판매는 각각 +5%YoY, +6%YoY 증가했으나, 중국의 판매 감소와 믹스 악화를 상쇄하지 못했습니다. 이에 따라 연간 승용차 영업이익률 가이던스를 기존 3~5%에서 2~3%로 하향했으며, FCF 전망도 전년대비 큰 폭 감소로 조정했습니다. 가이던스 하향이 발표된 10월 27일 독일 주가는 3.9% 하락했으며, 28일 실적 발표 당일에는 0.13% 상승했습니다. BEV 판매 증가와 밴금융서비스 부문의 견조한 수익성이 긍정적이나, 중국 시장의 구조적 부진이 지속되는 만큼 향후 현지 원가 절감 및 신차 출시 효과가 중요할 전망입니다. ■ 실적 요약 - 매출액: 306.98억 유로(-4.5%YoY) - 그룹 EBIT: 17.73억 유로(+136.4%YoY). 전년 구조조정 및 법적 비용의 기저효과 - 그룹 조정 EBIT: 17.8억 유로(-15%YoY) - EPS: 1.64유로(+34.4%YoY) - FCF: 1.72억 유로(-87.4%YoY), 9개월 누적 31.31억 유로(-44.0%YoY) ■ 부문별 실적 - 승용차: 판매량 40.7만 대(-7.8%YoY). 조정 EBIT 5.6억 유로(-50.8%YoY), 영업이익률 2.5%(-2.3%pYoY). 중국 판매 감소, 가격 및 믹스 악화, 환율과 신차 출시 관련 비용 증가가 주요 원인 - 전기차: BEV 판매량 6.8만 대(+60.5%YoY)로 분기 최대 판매 기록. 전체 승용차 판매 중 BEV 비중 16.8%, xEV 비중 25% - 밴: 조정 EBIT 3.97억 유로(-3.6%YoY), 영업이익률 9.4%. 상대적으로 견조한 수익성 유지 - 금융서비스: 조정 EBIT 4.45억 유로(+42.2%YoY), ROE 13.8%(+4.2%pYoY) ■ 2026년 가이던스 하향 - 승용차: 연간 조정 영업이익률 2~3%로 하향(기존 3~5%). 중국 시장 악화 및 원자재제품 수명주기 비용 증가 반영 - 4분기: 원자재 가격 상승 및 일회성 비용 집중으로 승용차 수익성 추가 악화 예상 - 그룹 EBIT: 전년대비 대폭 증가에서 전년 수준으로 하향 - FCF: 전년대비 소폭 감소에서 대폭 감소로 하향 - 밴,금융서비스: 기존 수익성 가이던스 유지. 밴 영업이익률 8~10%, 금융서비스 ROE 12~14% ■ 중국 대응 및 향후 전망 - 중국: 판매량 확대보다 ASP 방어와 고정비 절감에 집중. 현지 생산 및 부품 조달 구조 개선 추진 - 신차: 2027년 하반기 출시 예정인 전기 E-Class부터 중국 현지 조달 전략 적용. 유럽에서는 전기 GLC 등 신차 판매 확대 - 자율주행: NVIDIA와 협력해 연내 독일에서 포인트-투-포인트 자동주행 시스템 출시 예정 - 재무: 자동차 부문 순유동성 310억 유로로 양호한 재무구조 유지 - 투자 포인트: 2027년 중국 현지화 전략과 신차 출시 효과가 수익성 회복으로 이어지는지 확인 필요