Eli Lilly 4Q25 실적발표 컨퍼런스콜 – Q&A 세션 정리

⸻ 1. Orforglipron(경구 GLP-1) 출시 성공 지표 Q (BMO) • 출시 1년 후 어떤 지표로 성공을 판단할 것인가? A (Lilly) • 핵심은 시장 확장(market expansion) • 경구 GLP-1은 기존 주사제 전환보다 신규 환자 유입 효과가 큼 • 실제 처방 환경에서의 **환자 만족도, 복약 편의성(식이·수분 제한 無)**을 주요 지표로 평가 ⸻ 2. Orforglipron 해외 허가·출시 일정 Q (Bernstein) • 미국 외 지역에서 2026년 조기 출시 가능성은? A (Lilly International) • 대부분 국가는 2027년 상반기 출시 • 일부 국가(UAE 등)는 FDA 승인 참조로 2026년 말 예외적 출시 가능 ⸻ 3. 해외 Mounjaro 성장 지속성 Q (JPMorgan) • 4Q25 해외 Mounjaro 매출 급증 이후 성장 지속 가능성? A (Lilly International) • 2025년은 다수 국가 출시 효과가 컸음 • 2026년은 Q4 수준을 베이스로 추가 성장 • 해외 매출의 75%는 비만(자비 부담), 25%는 당뇨(보험) • 향후 전략은 비만 환자 활성화 + 당뇨 보험국가 확대 ⸻ 4. 비만 외 영역(면역·항암) 투자 확대 가능성 Q (Guggenheim) • 비만처럼 면역질환에도 공격적 투자 가능한가? A (CSO) • 비만에서 발생한 현금을 oncology·immunology·neuro에 재투자 중 • 면역질환에서도 질병 초기 치료, 병용 전략, incretin 활용에 강한 기회 인식 ⸻ 5. Medicare 비만약 적용과 가이던스 영향 Q (Morgan Stanley) • 2026년 하반기 Medicare 적용이 매출에 미치는 영향은? A (CFO) • 2026년 7월 1일 이전 적용 예상 • LillyDirect 환자 중 10~20%가 Medicare로 이동 가능 • 단기보다 2027년 이후 구조적 성장 요인으로 인식 ⸻ 6. Incretin + 면역질환 병용 전략 Q (Citi) • Zepbound를 면역·종양 영역에서 병용으로 확장할 계획은? A (Lilly Immunology) • Psoriasis, PsA, IBD, Asthma 등에서 병용 임상 다수 진행 중 • 비만 동반 면역질환 환자는 질병 부담이 더 큼 • 병용을 통해 더 깊고 지속적인 치료 효과 목표 ⸻ 7. 가격·계약 환경과 가격 탄력성 Q (Goldman Sachs) • 2026년 가격 인하 환경과 cash-pay 탄력성은? A (Lilly USA) • Part D, DTC 가격 인하는 접근성 확대 목적 • $50 Medicare copay, $299 Zepbound vial 도입 후 사용량 증가 확인 • 가격 인하는 수요 확대 효과가 더 큼 ⸻ 8. 비만 적응증 확장(합병증) 전략 Q (Wells Fargo) • 비만 외 적응증(수면무호흡, I&I 등)이 차별화 요소가 될까? A (Lilly) • 비만은 단순 체중 감소가 아닌 만성질환 • 합병증 개선 데이터는 보험·고용주 설득에 핵심 • 새로운 적응증(PAD, 요실금 등)도 적극 탐색 중 ⸻ 9. Cash-pay 모델의 장기 지속성 Q (Evercore ISI) • 경쟁 심화 시 cash-pay 모델의 방어력은? A (Lilly) • LillyDirect 기반 소비자 중심 플랫폼 전략이 핵심 • PBM 구조와 무관한 직접 접근 채널은 장기 경쟁력 • 미국뿐 아니라 해외에서도 동일한 구조 확장 중 ⸻ 10. Eloralintide 전략 (Amylin) Q (Wolfe Research) • 저용량·병용을 통한 내약성 개선 가능성? A (Lilly Cardiometabolic) • Phase 2에서 20% 체중감량 + 매우 우수한 내약성 • incretin 불내성 환자(약 5~10%)를 중요한 타깃으로 인식 • GIP/GLP-1 + amylin 병용도 임상 탐색 중 ⸻ 11. CMS 비만 시범사업 vs 인슐린 $35 모델 Q (Deutsche Bank) • 과거 인슐린 Part D 모델과 유사한가? A (CEO) • 낮고 월별로 예측 가능한 본인부담금이 핵심 • 고령층에서 억눌린 수요가 크게 확대될 가능성 • 장기적으로는 Medicare 비용 절감 효과 기대 ⸻ 12. 2026 가이던스와 Orforglipron 매출 기대 Q (TD Cowen) • 2026년 가이던스는 Orforglipron $5bn을 전제로 하나? A (CFO) • 가이던스는 bottom-up으로 설정 • 경구 GLP-1은 카니발라이제이션보다 시장 확장 효과 • 가격 하락(저~중 teens)은 이미 가이던스에 반영