[미래에셋 김승민] JPM에서의 빅파마 사업개발(BD) 톤

* 26년은 25년보다 사업개발이 훨씬 활발해질 수 있다는 점이, 올해 바이오텍을 좋게 보는 주요 포인트인데요. JPM에서 대형 딜이 나오지 않으면서 나스닥, 국내 바이오텍이 조정이 나타나고 있습니다. 다만, 앞서 공유해드린 대로 머크-레볼루션($30bn 가능성), 릴리-아비박스(&17.5bn 가능성) 등 M&A 가능성이 보도되는 만큼, 언제든지 대형 딜은 나올 수 있습니다. 그에 따라 국내외 바이오 섹터 센티멘트는 빠르게 바뀔 수 있습니다. 이번 JPM에서 빅파마들의 사업개발 관련 코멘트를 정리해보았는데요, 상당히 긍정적입니다. * JPM 2026 Big Pharma BD Strategy [Novo Nordisk] ~$40bn까지 가능하다고 명시적으로 언급 “From a financial capacity standpoint, we could do something up to around $40 billion.” “The question is not whether we can, but whether it creates long-term value.” JPM 2026 기준 가장 공격적인 firepower 공개 Obesity platform 중심 transformational M&A 가능성 열어둠 [Merck & Co.] ~$15bn 단일 딜 가능성 직접 언급 “We have the balance sheet capacity to do transactions up to the mid-teens billions, if the strategic rationale is compelling.” “That doesn’t mean we feel pressure to do something of that size.” $10–15bn급 single-asset / platform M&A 가능 후기 임상·derisked asset 선호 [Eli Lilly] 구체적 숫자 없으나, 제한 두지 않음 “We don’t put artificial caps on deal size.” “If the science is right, we can be flexible.” 사실상 대형 딜도 배제하지 않음 Obesity·cardiometabolic 등 외부 혁신에 가장 공격적 [Johnson & Johnson] 숫자 언급 없으나, any size 가능 “We have significant financial flexibility to pursue deals of any size.” $10bn+ 가능성 implicit Oncology 중심 bolt-on + selective scale [Pfizer] 숫자 언급 없음, capacity는 있으나 우선순위 아님 “We clearly have capacity, but large-scale M&A is not our immediate priority.” 단기적으로 digest & optimize 국면 옵션·라이선스 중심 [Novartis] 대형 딜 여력 충분, 전략적으로는 부정 “We have the financial strength for larger transactions.” “But our focus is on smaller, high-quality deals.” capacity ≠ intent를 가장 명확히 구분 [Sanofi] 숫자 언급 없음으나, material M&A 가능 표현 “We have ample capacity to pursue material business development opportunities.” [Bristol Myers Squibb] 대형 딜에 가장 소극적 “Large acquisitions are not a focus for us at this time.” 옵션·파트너십 위주 [AstraZeneca] 숫자 언급 없음으나, large BD 가능성 명확히 인정 “We have the balance sheet strength to pursue large business development opportunities.” “Size alone is not a strategy.” 기본값: bolt-on / mid-size Oncology·Rare disease에서 예외적 대형 딜 가능성 [GSK] 숫자 언급 없음, 규모보다는 전략 적합성 강조 “We are less focused on the size of transactions and more on strategic fit.” “Bolt-on business development remains our priority.” $5–10bn 이하 bolt-on 선호 Vaccines·Immunology 중심 가능성 [Vertex Pharmaceuticals] 숫자 미공개이나, 대형 딜 가능성 “We have significant capacity to pursue external innovation.” “We are open to transformative opportunities if they fit our science.” 희귀질환·유전자 치료 중심 transformational M&A 가능성은 열려 있으나 high bar [Amgen] 숫자 언급 없으나, 대형 딜 여력 충분 “We have the financial flexibility to do deals of scale.” “But discipline remains critical.” Horizon 이후 선별적 대형 딜 가능 Obesity, inflammation, oncology 관심 t.me/bioksm