[POSCO홀딩스(005490)/ BUY(유지)/ TP 46만원(유지)/ 다올 철강금속 이정우]

★ 다시 찾아온 기다림의 시기 ▶ 3Q26P 연결 매출액과 영업이익은 각각 19.1조원(YoY +10.9%, QoQ -0.6%), 9,450억원(YoY +47.9%, QoQ +14.3%)으로 컨센서스 상회. 자회사 기여가 핵심. 포스코퓨처엠 영업이익 821억원(YoY +23.1%)으로 컨센서스 상회했으며, 포스코인터내셔널 4,007억원(YoY +24.0%), 포스코이앤씨 480억원으로 예상 대비 견조한 실적 시현 ▶ 철강 사업 역시 견조한 실적 시현. 포스코 별도 영업이익 4,551억원(QoQ +66.1%), OPM 4.6%(2Q26 2.9%). 스프레드는 전 분기와 유사했으나 고로 대수리 이전 선생산으로 가동률 90.9%까지 올라가며 고정비 부담이 희석된 효과가 반영. 다만, 4Q26E 실적은 QoQ 감익 전망. 8월 인상한 조선•자동차향 강판 가격 온기 반영으로 ASP QoQ 증가 예상되나 당 분기 선생산 및 판매했던 물량으로 저조한 판매량, 고정비 부담 확대 예상 ▶ 리튬 3사 영업손실 170억원으로 부진한 실적 기록(재고평가손 290억원 포함). 포스코아르헨티나는 동절기 혹한•설비 수리로 적자 전환. 리튬 가격 하락세 감안 시 염호 완전가동 계획은 85~87% 수준으로 하향 조정. P-PLS는 스포듀민 $1,200/톤까지 하락해 원료비 비중 70%로 개선됐으나 영업흑자에는 스프레드 $6 이상 필요해 적극적인 증산은 어려운 수준. 현 상황 하에서는 2027E EBITDA 마진 수준이 목표 ▶ 투자의견 BUY, 적정주가 46만원 유지. 리튬 가격 하락과 4Q26E부터 시작되는 고로 대수리 영향으로 철강 본업의 실적 개선 시기의 지연은 아쉬운 상황. 다만, PRS 방식 자회사 매각대금의 10%로 자사주 연내 매입, 소각하는 주주환원책 시행 예정은 주가에 긍정적으로 작용 가능 * 보고서 원문 및 컴플라이언스