[미래에셋 김철중] 포스코퓨처엠 1Q26 실적 컨콜 요약

t.me/cjdbj ■ 실적 Review - 1Q26 매출액 7,575억원(+35.9% QoQ, -10.4% YoY), 영업이익 177억원 (흑전 QoQ, +3.2%YoY) 영업이익률 2.3% - CAPEX: 26년 연간 0.8조원 CAPEX 예상 전년대비 0.5조원 감소 - 차입금: 전분기 대비 2,382억원 증가. 부채비율 106% ■ 사업부별 경영실적 [에너지소재] - 1Q26 매출액 4,336억원(-14.2% YoY), 양극재 4,187억원(-10.2% YoY), 음극재 149억원(-61.9% YoY) 1. 매출 분석 및 향후 전망 (1) 양극재 - 연말 고객사 재고 조정 여파가 있었던 전분기 대비 판매량 크게 증가 - N86: 얼티엄셀 가동 휴지 지속되며 판매량 X. 가동 재개 불확실성으로 당초 예상 대비 하회 전망 - N87: 연말 고객사 재고 조정 물량 평년 이상 수준으로 회복. 26년 판매량 전년대비 소폭 증가 전망 - NCA: EV, ESS 병행으로 전분기 대비 약 2배 판매량 증가. 올해 전년대비 판매량 2배 이상 증가 예상 - N65: 포드 EV 전환 지연으로 전분기와 유사한 수준 판매량 기록. 당초 예상 대비 하회 전망 - 주력 제품 1분기 판매량 작년 4분기대비 30% 이상 판매량 증가 - 신규 시장 향으로 보조 배터리, 전동 공구 등의 용도 등으로 판매가 본격화. GM/포드 물량 감소분 상쇄 - 26년 연간 양극재 판매량 전년대비 15~20% 증가한 5만톤 초반 예상 - 판가: 리튬 주요 원재료 가격 6개월 후행. 로우싱글 증가. 2분기부터 판가 상승 있을 것으로 전망 (2) 음극재 - 해외 고객사 재고 조정으로 판매량, 판가 모두 전분기대비 하락하며 매출 감소 - 판가는 하이싱글 감소한 4달러 초반 수준 - 2분기 재고조정 마무리된 해외 고객사 판매 회복. 하반기 판매량 회복 감안시 26년은 전년과 유사 수준 판매량 전망 - 판가: 2분기부터 4달러 중후반 이상 예상 2. 손익 분석: - 영업이익 -11억원 - 전기 재고평가손실(450억원 규모) 반영 기저 효과 - 리튬가격 상승으로 인한 재고평가 충당금 환입 효과 영업이익 개선에 기여 - 판매량 증가에 따른 수익성 개선과 환율 효과 반영 [기초소재] - 1Q26 매출액 3,239억원(-4.7% YoY), 라임화성 2,107억원(-3.9% YoY), 내화물/플랜트 1,132억원(-6.1% YoY) 1. 매출 분석 - 라임화성: 판가 3개월 전 유가와 래깅. 전년 4분기 유가 10% 하락에 따른 판가 하락 - 2분기 유가 상승에 따른 판가 상승 효과 기대 - 내화물/플랜트: 전기 대형 플랜트 외부공사 수행에 따른 기저효과로 매출액 감소 2. 손익 분석 - 비처리나 시멘트 등 외부 고객 수주 물량 증가 - 라임화성: 라임 설비 효율화에 따른 원가 개선 - 2분기 화성제품 판가 개선에 따른 부가 영업이익 개선 기대 ■ 사업전략 (1) 양극재 - LFP 양극재 합작법인 증설, 라인 전환 2트랙으로 증설 진행. 주요 고객사 협상 마무리 단계 - Non_PFE LFP 전구체 프로모션 진행 중. - 합작법인 최대 5만톤 규모 투자 예정. 1차 물량 27년말 양산 목표 - 라인전환 5월 시제품 출시, 연말 양산 목표 (2) 인조 흑연 음극재 - 고객사 다변화 Key 포인트 - 베트남 신설법인 인조 흑연 1단계 투자 진행 중. 28년 양산 예정 - 추가 협상 진행 여부에 따라 증설 검토할 것 (3) 전고체 및 캐퍼시터 소재 - 4월 일본 자동차 업체의 전고체용 양극재 단독 개발 업체 선정 - 미국 전고체 업체 팩토리얼과 MOU 체결 - 캐퍼시터 원재료 활성탄소 공급 협의 중 ■ Q&A Q) 2분기 매출 및 26년 연간 양극재 매출 전망 A) 2분기 매출 전망: 판매량은 1분기와 유사한 수준 예상. 1분기 기존 고객향 물량이 4Q 대비 30% 증가했고 신규 고객 개척분 추가. 판가는 리튬가 상승에 따른 인상 기대. 26년 연간: 5만 톤 이상 판매량 기대. GM 얼티엄셀 휴지 연장 및 포드향 물량 감소 우려에도 신규 시장(보조배터리, 파워뱅크 등) 개척으로 대응. 하반기 중장기 보조배터리 및 파워툴용 NCA9 인증 완료 시 본격 출하 예정. Q) AMPC 조건 강화 관련 고객 주문 변화 A) AMPC가 ESS까지 확대되며 ESS용 인조흑연 수요 급증. 보조금 비율 축소가 시작되는 27~28년부터 Non PFE 요건 충족 필요로 당사에 ESS용 인조흑연 수요 집중. 최초 ESS용 인조흑연 공급은 27년 시작, 수요 본격 급증은 28년 전망. Q) 1분기 양극재 매출 내 신규 고객 비중 A) 1분기 양극재 매출 약 4,000억 원 중 약 3/4은 기존 고객(NCM86: 포드, NCA: GM, NCM87: SDI 등) 물량 증가 및 판가 개선 효과. 나머지 약 1/4이 신규 고객 개척분으로, 가격 경쟁이 치열해 단가는 일부 감내한 물량 Q) 활성탄소 사업 경쟁력 및 신규 고객 확보 전략 A) AI 데이터센터향 슈퍼커패시터용 활성탄소는 일반 배터리 대비 출력 100~200배 높아 순간 고출력 대응 가능. 당사는 내화물 제조 기술 기반의 표면적 조절 특허 보유로 경쟁사 보다 우수한 성능을 더 낮은 가격에 제공 가능. AI 데이터센터 증축으로 글로벌 공급 부족 상황. 그룹 내 관계사 부산물을 원료로 공급받는 SCM 경쟁력도 보유. Q) LMR 양극재 프로젝트 진행 상황 A) 기존 GM·포드 중심에서 최근 유럽 OEM들의 관심 확대. LFP 대체 양극재로 LMR 주목하는 분위기. 최근 한 달 전부터 Gen2 개발 쪽으로 수요 이동 중. Gen2에서는 기존 LMR의 단점인 가스 발생량을 Gen1 대비 절반 수준으로 감축하는 데 성공, 다수 고객사와 신규 셀 개발 진행 중. Q) LFP 양극재 공급 시점 및 탈중국 전구체 기술 A) CNP 신소재를 통한 LFP 공급은 27년 3Q~4Q 시작 예정. 삼원계 라인 개조분 LFP는 올해 말~내년 초 공급 예정. 기존 LFP 제조법은 FP 전구체 전량을 중국에 의존했으나, 당사는 리튬포스페이트(아르헨티나 염호 중간산물)와 산화철을 활용한 신공법 개발로 탈중국 전구체 제조 가능. 리튬가가 LFP 제조원가를 좌우하는 가운데 자체 염호 기반 LP 활용으로 원가 경쟁력 우위 확보 가능. Q) LFP·LMR 전략 방향성 A) ESS용 LFP는 CNP 합작사 중심 공략, 라인 개조분도 활용. 저가 EV 시장은 당분간 LFP가 기본 소재이며, LMR도 병행 개발해 EV 시장에 투 트랙으로 대응. LFP는 투자 부담을 수반하므로 LMR 개발 속도와 시장 상황에 맞춰 투자 수준 조정 예정. Q) LMR 양극재 상용화 시점 및 LFP 라인 전환 캐파 A) LMR 상용화는 GM이 28년부터 시작 예정이며, 기타 OEM들은 28~30년 사이 적용 계획. LFP 라인 전환 캐파는 미공개이나, 기존 엘앤에프 수주 물량 3만 톤 중 절반 수준이 신설, 나머지 절반이 라인 전환으로 대응한다고 이해 가능. 라인 전환은 시기,비용 측면 우위로 수요에 따라 신속 대응 가능하며, LFP 라인에서 삼원계 재생산도 가능해 시장 상황에 유연하게 대응 예정.