[미래에셋 김철중/강민희]

알버말(Albemarle) 4Q25 컨콜 요약 ■ 실적 Review 1. 4분기 및 2025년 연간 실적 • Q4 순매출: 14억 달러 (YoY +16%) • Q4 조정 EBITDA: 2억 6,900만 달러 (YoY +7%) • 2025년 순매출: 51억 달러 • 2025년 조정 EBITDA: 11억 달러 (이전 가이던스 상회 또는 충족) • Energy Storage 볼륨: 235,000톤 LCE (YoY +14%, 전망 상회) • EBITDA → 운영현금 전환율: 117% • 자유현금흐름: 약 7억 달러 (CapEx YoY -65%) • 2025년 말 현금: 16억 달러 + 2026 Q1 Ketjen·Eurecat 거래 대금 약 6.6억 달러 예정 2. 글로벌 리튬 수요 • 2025년 실제: 160만 톤 LCE (YoY +30% 이상) • 2026년: 180만 ~ 220만 톤 LCE (YoY +15~40%) • 2030년: 280만 ~ 360만 톤 LCE (이전 대비 약 10% 상향, stationary storage 수요 강세가 주요 요인) 3. 최종시장별 동향 • EV: 25년 글로벌 판매 YoY +21% (유럽 +34%, 중국 점유율 60%·침투율 ~50%, 미국 10% 비중·4Q 둔화) • 고정형 ESS: 25년 출하량 YoY +80% 이상 o 중국 +60% (40% 비중) o 북미 +90% o 유럽 2배 이상 o 기타 지역 (동남아·중동·호주 등) YoY +120%, 전체 비중 20% 돌파 4. 26년 가이던스 (리튬 가격 시나리오별) • 가격 기준 ($/kg LCE): $10 (2025 평균) / $20 (2026.1월) / $30 (5년 평균) • Energy Storage o 판매 볼륨: YoY flat o 장기계약 비중: salts 약 40% o $10 시나리오: 조정 EBITDA 마진 low 30% 수준 (2025년 25% 대비 개선) • 전사 o Ketjen 매각(Q1)으로 매출·EBITDA YoY 감소 o $10 시나리오: 전체 마진 약간 개선 o $20 시나리오: 마진 low 40% 수준 o $30 시나리오: 마진 mid 50% 수준 • 26년 가이던스 o 비용·생산성 개선: 1~1.5억 달러 o CapEx: YoY flat o 현재 가격 수준 지속 시 유의미한 자유현금흐름 확보 5. 구조조정 및 자산 조정 • Ketjen: Eurecat JV 매각 완료, 1Q26 Ketjen 지배지분 매각 예정, 총 pre-tax 약 6.6억 달러 수익 • Kemerton 공장: Train 1 가동 중단, 2Q26부터 조정 EBITDA 긍정적, 판매 볼륨 영향 없음, 관련 현금 비용 약 1억 달러 • 핵심 자원 집중 o Greenbushes CGP3 ramp-up (+35,000톤 LCE) o Salar de Atacama 수율 개선 프로젝트 지속 o Wodgina: 2~2.5 → 잠재적 3 train 운영 가능 6. 자원 업데이트 (S-K 1300) • 리튬 자원: YoY +10% oGreenbushes: 매장량·자원 증가 o Salar de Atacama: 탐사 확대 + DLE 파일럿 운영 o Wodgina: NPV 대폭 상승 o Kings Mountain: 드릴링 성공 → 내년 업데이트 가능 • 브롬 자원: 소폭 감소, 세계 최저비용·수십~수백 년 수명 유지 7. 중장기 방향 • Energy Storage 판매 볼륨 5년 CAGR 15% 목표 (과거 4년 25% → 점진적 둔화, 최소 추가 투자로 성장 지속) • 26년 비용·생산성 개선 1~1.5억 달러 목표 • CapEx flat 유지, 선택적·고수익 성장 투자 우선 • 변환 네트워크 최적화, 제품 믹스 조정, 포트폴리오 단순화 지속 • 재무 유연성 강화 (투자등급 신용 유지, deleveraging, 배당 지속) 8. 전망 - 26년 리튬 가격 변동과 무관하게 조정 EBITDA 마진 개선. $10 시나리오에서도 Energy Storage 마진 25% → low 30% 수준 상승, 전체 마진 소폭 개선. - 현재 리튬 가격 지속 시 유의미한 수준의 현금흐름 창출. Kemerton idle 결정으로 Q2부터 EBITDA 긍정적 작용. 장기적으로 고정형 ESS 수요 빠른 성장으로 2030년 리튬 수요 전망 10% 상향. 세계 최고 수준 자원·변환 역량·비용 절감 실행력 바탕으로 에너지 탄력성 관련 구조적 성장 기회 지속 가치 전환 가능한 경쟁 위치 확보.