[미래에셋 김철중] 더블유씨피 4Q25 실적 컨콜 요약

t.me/cjdbj ■ 실적 Review - 4Q25 매출액 271억원(-2.0% QoQ, +9.6% YoY), 영업이익 -393억원(적자지속 QoQ, 적자지속 YoY) - 25년 연간 매출액 1,108억원(-65.6% YoY), 영업이익 -1,268억원(적자지속 YoY) [4Q25 분석] - 매출: (ESS) 주요 고객 수요 증가 적극 대응, (EV) 미국 고객 대상 맞춤형 제품으로 공략, (소형) 전방산업 수요 공백으로 공급 정체 - 영업이익: 제조 혁신과 원가 절감을 위한 노력 지속, 가동률 소폭 하락으로 고정비 증가 [1Q26 전망] - 매출: (ESS) 주요 고객향 국내 공급, 해외 준비 지속, (EV) 미국 고객의 고하침성 제품 진행 중. (소형) 공급 정상화는 추가 시간 필요 - 영업이익: 판매 증가로 고정비 부담 감소 추세, 경쟁사비 기술적 우위로 전략 고객 시장점유율 확대 [2026 사업 전망] - 매출: 상저하고, (ESS) 전략 고객 판매 급증 및 국내 신규 고객 유치, (EV) 일본 및 미국 고객 공급 협의 기대, (소형) YoY Flat - 영업이익: 분기별 실적 향상 전망, 하반기 흑전 노력, YoY 가동률 상승으로 고정비 부담 축소 ■ Q&A Q) 2026 실적 전망 A) 26년 연간 판매량 ESS 호조로 YoY 2배 이상 증가 전망, 26년 가동률 60~70% 수준 회복 전망. 원가 절감 지속 추진하여 원재료 가격 변동에 대한 대응력 강화 Q) 2027년 실적 전망 A) ESS 제품 승인 마무리 단계, ESS 수주 변동이 적고 공급량이 고정되어 있는 특성상 경영 계획 목표 달성 가능성 높음. EV 분리막 상당 부분 증가 예상, 신규 거래처 공급 개시로 27년 연가 판매량도 큰 폭 증가 예상 Q) 고객 다변화 전략 현황 A) ESS 기존 거래선 포함하여 추가 거래선까지 확정 상태, 상반기 내 공시 예상. 국내 배터리 셀사 중 1개사와 전고체 분리막 관련하여 협력 진행 중. 해외 고객사 관련, 자동차 OEM사 중 미국 기업과의 협력은 올해 내 가시적 성과 도출 예상. 일본 기업과도 제품 개발 진행 중. Q) 26년 제품 믹스, ESS 매출 비중 A) 전사 매출 중 ESS 50% 이상, EV 30%, 소형 20%. 2030년까지 주요 고객 매출 비중 50% 유지 전망. 주요 고객사 내 당사 공급 비중은 중대형 사업 내 24년 기준 60% 예상. 현재는 추가 확대될 가능성 있을 것. Q) 로봇향 원형 폼펙터 분리막 탑재 전망 A) 삼원계 중심으로 개발 진행 중이며 신규 거래선과 협력 중. Q) 산업용 전기료 관련 영향 A) 재생에너지 산업 전반 전환 과정 중 실행된 정책, 태양광 관련 설비 신규 도입 등 원가 절감 노력 중. Q) 신공정 혁신 상용화 시점 A) (원단) MLS 프로젝트 진행 중. 27년까지 단계적으로 설비 개조할 계획. 1개 라인 운영하면서 Capex 향상 노력 지속 중. 헝가리 사이트는 MLS을 처음부터 적용하여 원단 라인에 적용함. MLS 공정은 30% 투자를 통해 2배의 생산성 향상 가능. (코팅) 전체 코팅 라인 중 20% 듀얼 코팅 공정 적용하여 양산 체계 구축 완료 MLS, 듀얼코팅, 멀티코팅 동시 적용 시 최대 4배의 생산성 향상 가능. Q) 분리막 가격 변동 대응 전략 A) 중국 내 인건비 상승 등으로 Top 4 기업은 작년부터 단가 인상 시행 중이기 때문에 판가 하락세는 중단된 상태. 일본 경쟁사 대비 생산성 측면에서 가격 경쟁력 확보된 상태. Q) 유럽 셀사 공급 논의 현황 A) 현재 NDA 체결 단계, 미국 고객사는 한국 및 유럽 생산 동시 검토 중. Q) 한중일 분리막 경쟁사 사업 현황 A) (일본) 도레이는 기존 계약 물량에 대해서 올해까지 공급할 것으로 예상. 아사히 카세이의 경우, 캐나다 협력사와의 공급이 정책 영향으로 1~3년간 지연될 것으로 예상. (중국) 중국 AI 투자 등 정책 시행으로 해외 진출보다 내수 시장에 집중하고 있음. Q) 26, 27년 Capex 계획 A) 26~27년 대규모 투자 계획하고 있지 않음. 헝가리 투자는 3년에 걸쳐 보조금 수령 예정, 현재 1차 보조금 수령 완료, 2차 보조금은 1Q26 내 수령 예상, 3차는 27년 수령 예상. Q) 주요 고객사향 LFP 배터리 양산 관련 공급 준비 현황 A) 현재 개발 완성 단계, 2Q26 양산 검증 진행 완료, 이르면 하반기 미국 내 매출 발생 전망. Q) 나트륨전지향 공급 계획 여부 A) 작년 랑스 배터리사에 나트륨전지용 분리막 공급한 이력 보유, 차세대 배터리에 대한 개발 지속 진행 중. Q) 북미 진출 시점 A) 고객사 수요가 없으며 현재 검토하고 있지 않음. Q) 26년 영업이익 환영향 A) 연간 환율 1,400원으로 설정, 영업이익 10억원 수준 영향 발생 예상 Q) 27년 흑전 가능 여부 A) 올해부터 분기별 단계적으로 실적 개선되어 4Q26 흑자전환 가능 예상.