[미래에셋 김철중] 롯데에너지머티리얼즈 4Q25 실적 컨콜 요약

t.me/cjdbj ■ 실적 Review - 4Q25 매출액 1,709억원(+18.9% QoQ, -8.3% YoY), 영업이익 -388억원(+1.4% QoQ, +15.6 YoY) - 25년 연간 매출액 6,775억원(-24.9% YoY), 영업이익 -1,452억원(-125.4% YoY) [4Q25 실적 분석] - 매출: 구리가격 급등, 환율 상승효과 및 ESS용, 회로박 판매 증가로 QoQ 매출 증가 - 영업이익: 북미 고객사 가동 중단에 따른 말련 공장 생산량 감소 영향으로 매출 증가에도 전분기 유사한 적자 기록 [FY25 실적 분석] - 매출: 북미 EV 전방 산업 부진, 유럽 EV향 고객사 가동률 하락에 따른 판매량 하락으로 매출 감소 - 영업이익: EV용 판매량 감소에 따른 가동률 하락 영향으로 적자 지속 [26F 전망] 1. 실적 1) 1H26: 북미·유럽향 고객사 가동률 회복 지연되나 제품 포트폴리오 다각화를 통한 전반기 대비 수익성 대폭 개선 2) 2H26: 26년 주요 고객사 북미 ESS 캐파 전환으로 ESS 판매 증가, AI용 회로복 판매 본격화로 수익성 턴어라운드 기대 2. 가동률 - 익산 공장 전지박 이관, 분기 최대 판매량 전망으로 말련 5, 6공장 SOP 및 가동률 본격 상승 ■ 26년 중점 추진 전략 [AI용 회로박] - AI용 회로박 고객사 수요 증가로 익산 공장 회로박 캐파 조기 전환(28F → 27F) - 회로박 판매량 26년 6,700톤(+1.8배 YoY), 27년 1.6만톤(+2.4배 YoY) - AI용 회로박 매출 26년 YoY 2.6배 성장 전망, HLVP4 판매는 고객사 출시 스케줄 맞춰 본격화 - 국내 고객사 AI용 회로박 공급 레퍼런스 기반 글로벌 고객 확대 [차세대 전지박] - ESS용 차세대 전지박 하이엔드 초극박(6um 이하)으로 전환 가속화 - 글로벌 모바일 배터리 플래그십 모델향 M/S 1위 석권, 26년 출시 예정 플래그십 스마트폰 당사 단독 공급 [황화물계 고체 전해질] - 전고체배터리 28년 1GWh 규모 대응 선도적 스케일업 검토, 글로벌 다수 탑티어 전고체 배터리 기업들과 전략적 협업 진행 - 국내외 파트너십 기반 전고체 배터리 밸류체인 구축, 국내외 다수 전고체배터리 선도 기업과 제품 개발 및 상업화 ■ Q&A Q) 4Q25 말련 공장 가동률, 2026 연간 가동률 전망 A) 4Q25 가동률 43%(QoQ 하락), 익산 전지박 말련으로 이관, ESS용 하이엔드 동박 생산량 증가, 북미 및 중화권 신규 고객사 물량 증가 등으로 1H26 60~70%, 2H26 80~90% 전망. Q) ESS향 매출 전망 및 북미 신규 고객사 납품 현황 A) 핵심고객향 대부분 공급, 4Q26 북미 현지 거점 ESS 생산 캐파 30GWh 확보 계획에 따라 ESS용 동박 판매량 YoY 2배 이상 증가 전망. 전략고객향 26년말 북미 캐파 60GWh 확보 계획에 따라 YoY 3배 이상 증가 전망. 자체 셀 생산 준비 중인 북미 최대 수요 기업과 27년 공급 논의 중. 북미 거점 고객사의 경우 원자 걸잠 위해 극박 전환 수요 증가, 이에 따라 고강도 고연신 하이엔드 제품 판매 증가 전망. Q) AI용 회로박 사업 진행 현황 A) 북미 빅테크향 차세대 AI 가속기 모델 제품 승인 작업 진행 중, 현재 양산 신뢰성 검증 단계. 빠르면 2Q26 중 양산 공급 개시. 차세대 HVLP4 제품 북미 엔드유저향은 하반기부터 제품 출하 기대 HVLP1~3세대 및 범용 회로박 제품의 공급 확대를 선제적으로 진행 중, 26년 매출 큰 폭 성장 전망. 복수의 글로벌 빅테크사 향으로 서버용 회로박 양산 공급 개시, 추가 모델 제품 승인 중. Q) 손익 흑자 전환 시점 A) 26년 전반적으로 기술 혁신을 통한 수익성 개선에 질적 성장 전망. 24년말 대비 25년말 재고 수준 40% 감축, 26년 EV 시장 회복 더딜 수 있으나, 고부가 제품 중심으로 질적 성장 이뤄내어 1H26 수익성 대폭 개선될 것으로 전망 2H26 ESS판매 본격화로 기존 캐파 초과 생산하여 분기 최대 판매량 기록 전망. 이에 말련 5~6공장 조기 가동으로 2H26 턴어라운드 전망. Q) 회로박 손익 전망 A) 익산 캐파 증설로 27년 미드싱글 흑자 전망, 1.6만톤까지 캐파 증설 달성 시 익산 공장 전체 흑자 전환 기록 가능할 것으로 전망. Q) 스페인 및 미국 증설 계획 업데이트 A) 스페인 공장 공사 착공 후 순조롭게 진행 중이며, 24년 8월 공시한 일정 변동 사항 없음. 미국 공장 관련, 여러 파트너들로부터 현지화 투자 제안을 받고 있는 상황이나, 정책 변동성이 아직까지 큰 상황이기 때문에 유연 대응 예정. Q) 회로박 캐파 증설 계획 A) 25년말부터 선제적인 생산 설비 및 제반 인프라 개선 진행 중, 단계적으로 캐파 증설하여 단기적 고객 수요에 대응할 것. 추가적으로 핵심 생산 설비 신규 도입 및 제반 인프라 투자도 검토 중. Q) AI 데이터센터향 경쟁사, 목표M/S A) 데이터센터 25~30F CAGR 30% 전망, 26년 AI용 동박 전체 시장 규모 1.8조원 추정, 당사는 3년 내 AI용 회로박 시장 M/S 30% 목표. 당사는 국내 핵심 고객사 협업 뿐만 아니라 대만 및 중국의 CCL/PCB 고객사와 협업 강화 예정 글로벌 경쟁사는 3~4곳 업체, 1~2개 일본계, 2~3개 대만계. Q) EV용/ESS용/회로박용 출하 A) 25년 전체 매출 50% EV용, 20% ESS용, 10% 회로박용 26F EV용 일부 감소, ESS용 2~3배 확대, 회로박 1.8배 증설만큼 판매 비중 증대 전망. Q) 구리 가격 변동에 따른 판가 변화 A) 구리 가격은 시차가 존재하나 판가에 반영되는 구조, LLM 가격 변동에 따른 판가 반영 시점은 대략 2~3개월, 매출원가에 반영되는 시점은 이보다 더 긴 5~6개월. Q) T값 변화 현황, 범용 하이엔드 T값 현황 및 전망 A) 중국 경쟁사 25년부터 T값 인상 추세, 27년부터 T값 상승 본격화 전망. 전지박 대비 회로박 T값 4~5배 형성됨. Q) 올해 신규 공급 일정 A) 유럽 헝가리 및 스페인 대규모 공장 추진 중인 글로벌 No.1 셀사의 유럽향 물량은 말련 공장 제품에 대해 승인 작업 진행 중, 이와 병행하여 4Q25 중국 공장에서 우선 물량 공급 중. 북미향 물량 신규 공급 승인 작업 1Q26 마무리, 2Q26 이후 공급 개시. 유럽계 신생 배터리사 현재 샘플 공급 중, 4Q26 양산 판매 시작. 북미 글로벌OEM향 1Q26 최종 승인 완료, 2H26 공급 예정. Q) AI 가속기용 단위당 환산 데이터 A) 고부가화에 따라 단위당 무게는 증가하는 추세, 30F 현재 대비 1.5배 무게 증가 예상. Q) 26년 Capex A) 25년 Capex 770억, 26년 YoY 소폭 상회 전망, 그외 자금 조달 필요 시 금융기관 여신, 회사채 발행 등으로 진행 예정. Q) 익산 라인 전환 Capex A) 투자규모 매우 작음, 캐파업은 기존 회로박 인프라 활용하기 때문에 재무구조에 미치는 영향 제한적일 것.