[iM증권 김준영]

[주식전략] ★ 주식하기 딱 좋은 날씨 ▶️ 골디락스 재확인, 지표 둔화가 오히려 우호적으로 해석되는 국면 - 글로벌 ESI 플러스권 유지, ISI는 0 부근. 경기는 예상보다 양호하고 인플레는 예상 범위 내. 유가 배럴당 80불 전후로 중동 리스크만 통제되면 골디락스 지속 가능. - 7월 비농업 -2.3만개, 소매판매 전월비 -0.6%(예상 +0.1%)로 하회. 9월 FOMC 동결 시 연내 동결 경로 유력. 10월은 중간선거 앞두고 인상 명분 부족, 12월도 현 지표 흐름상 동결 가능성 우위. - 잉여 유동성 증가 지속, 블룸버그 금융환경지수 완화적 영역 진입. 9개월 선행한 잉여유동성 경로는 ISM PMI 개선 시사. - 장단기 역전 경로 소멸, 구리/금 비율은 3월 이후 상승하며 AI 투자 프록시로 전환. ▶️ 지속성 있는 확산은 미국만의 현상, 자산배분 결론은 명확 - 6월 이후 S&P500과 S&P500 ex AI 격차 축소. 지수를 끌어올리는 힘이 AI 외 섹터로 확대되는 중이며 확산 지수 하락으로 운신의 폭 확대. - 200일선 상회 종목 비중은 S&P500에서 뚜렷하게 상승, 반면 MSCI ACWI ex US는 확산 조짐 부재. 같은 글로벌 강세장이 아님. - 과열 신호는 이미 해소. CBOE 개별주식 콜옵션 거래량 정상화로 멜트업 구간 통과, 개별 변동성 가중평균과 지수 성과가 음의 상관으로 복귀하며 상승의 질 개선. 상승 동력이 밸류에이션이 아닌 이익에서 발생. ▶️ 남은 불편함은 장기물 금리와 계절성, 코스피는 반도체 빈자리에 온기 확산 - 미국 30년물 5.31%로 07년 이후 최고. 유가 80불에도 실질금리가 높은 탓이며 단기 안정은 어려워 주식시장과 불편한 동행 지속될 것. - 다만 명목 성장률 상회 수준이 아니면 즉각적 영향은 제한적. - 10~11월 계절적 변동성 확대 구간도 부담. - 닷컴 당시 금리 인상이 버블을 터뜨렸다면 이번엔 시중금리 상승이 조정의 빌미가 될 가능성. - 코스피는 미국 AI 섹터와 동조화 전망 - 지수 상승은 메모리 중심으로 진행될 것. 하지만 올해 상반기와 달리 전자/닉스가 쉴 때 나머지 섹터가 동반 하락하지 않고 온기가 퍼진다는 점이 차별점. - 확산하기 좋은 환경임을 염두. 자세한 내용은 아래 보고서를 참고하여 주시길 바랍니다. (당사 컴플라이언스 승인을 받고 기발간된 자료의 내용입니다.) 감사합니다.