[iM증권 김준영]

[주식전략] ★ 반도체 믿었는데 갑자기 (7월 전망) ▶️ 확산은 일시적, 쏠림은 지속 - S7 쏠림 지속, 코스닥·소외주 반등은 일시적 반작용 - 4~6월 코스피 상승은 S7 중심 쏠림 동반. 코스피 9,000pt 돌파에도 코스닥은 1월말, S7 제외 코스피는 2월초 수준 회귀. - 이익 모멘텀도 반도체 극단 쏠림. 시총 상위 10개(S7+현대차+LGES+삼바) 12개월 선행 순이익 3개월 +90%, 삼전·하이닉스만 보면 +99%, 나머지 코스피는 +11% 수준. - 코스피 연간 영업이익 935조(올해)→1,250조(내년), 약 315조 증익 중 반도체 기여 265조로 압도적. 반도체 외 섹터 증익폭은 3~5조 수준에 그쳐. - 코스닥 부진은 펀더보다 수급. 주도주 제외 코스피 시총이 코스닥과 유사하게 움직여 쏠림의 반작용임을 시사. 1999년처럼 양극화 심화, 주도주 랠리 지속 전망. - 시장의 쏠림이 6월 반등 구간에서 강했음. 이에 따라 7월 일시적인 확산 랠리 가능하겠으나 지수가 만포인트를 넘어서는 과정에서는 기존의 주도주 쏠림이 재차 확인될 것. - 확산 랠리에서는 코스피 주도주 주가와 동조화되지 못한 바이오가 상대적으로 좋을 것 ▶️ 과거와 유사한 점을 서서히 걱정해야 할 때 - 닷컴(00년)과 17년 반도체 사이클 모두 고점 통과 후 6개월 횡보→추세 하락. 횡보는 방향 미결정의 변동성 구간. - 닷컴 당시 흑자 인프라 기업(4 Horsemen/인텔)은 8~9월 신고가 재기록. 이번엔 캐펙스 집행 종목보다 캐펙스로 돈 버는 엔비디아/메모리/전력인프라가 2차 랠리 유망 후보군 - 니프티피프티(주도주 -70~90% 폭락)와 닷컴 벤더 파이낸싱(노텔 사례)의 공통점을 하나씩 가지고 있는 현재. 리스크는 공급과잉 아닌 수요 체력. 시선이 공급자→수요자로 이동할 차례. (당사 컴플라이언스 승인을 받고 기발간된 자료의 내용입니다.)