[iM증권 김준영]

[주식전략] ★ 하반기 전망: K-증시, K-성장 - 전쟁 공급충격에도 성장·물가 동시 상향 → 단순 스태그가 아닌 리플레이션 호황 + 공급충격 혼재 - 시끄러운 매크로가 오히려 기존 주도주 쏠림 강화 (99~00년 패턴 재현) - 하반기 매크로 영향은 K자 양극화 (구경제 부담 ↑ / 신경제 강세 지속) ▶️ KKKKK! K자 전개 - 연준 및 주요 기관 컨센서스 : 성장 & 물가 동시 상향 - 10년물 4.5%, 단기 조정 가능 - 99~00년 비교: 유가 3배·금리 175bp 인상에도 나스닥 +86% → 매크로 노이즈가 주도주 과열 유발 ▶️ 하반기, 다음 주자는 미국 - 통화정책 디커플링: 미국 동결 / 유럽·일본·영국·한국 최소 1회 인상 반영 - 잉여유동성이 실물 흡수 못하고 금융자산 집중 (시총/GDP 1.4배, 닷컴 랠리 고점 상회) - ISM 4M 확장 시 12M 평균 +8.3% (75% 승률) - 중간선거·De-Trump → 정책 불확실성 피크아웃 + M7 밸류 매력 회복 ▶️ 코스피 상단과 리레이팅의 조건 - 하반기 밴드 7,300~9,500pt 제시 - 멀티플 확장 없이도 9,000pt 가시권 (27F EPS × 8배 ≈ 9,300pt) - 8배 하회는 과한 디스카운트 (역사적 4회 모두 위기 국면) - 리레이팅 핵심은 이익 변동성 축소 ▶️ 반도체가 쉴 때 어디로 (낙수효과) - 기존의 IT 중심의 랠리 전망 - 외국인 지분율은 연초 이후 내수주 중심으로 확대 - 코스피 상승 이후 후행적으로 내수 소비가 좋아지는 패턴 (당사 컴플라이언스 승인을 받고 기발간된 자료의 내용입니다.) 감사합니다.