골드만삭스: 중국 인터넷 업종 전략 대전환, ‘클라우드·데이터센터’가 게임을 넘어 Top Pick

> 골드만삭스: 중국 인터넷 업종 전략 대전환, ‘클라우드·데이터센터’가 게임을 넘어 Top Pick • 3분기 실적 발표 이후 게임과 모빌리티 섹터보다 ‘클라우드와 데이터센터’를 최우선 섹터로 격상. AI가 가져오는 연산력 수요와 Capex 확대가 가장 확실한 성장 논리, 엔비디아뿐 아니라 중국산 칩 공급도 개선되면서 데이터센터의 활용률·수익률 상승 • 바이트댄스의 ‘도우바오(豆包) 모바일 어시스턴트’와 같은 AI 슈퍼 에이전트의 등장은 장기적인 리스크로 도우바오는 OS 레벨에서 앱 간 작업을 대체하는 AI 어시스턴트 등장. 이는 기존 앱 생태계(특히 플랫폼 기업)의 트래픽 구조를 흔들 수 있는 변수이며, 현재 바이트댄스 앱이 iOS 무료 차트 상위 독식 • 로컬 생활(배달·즉시소비)의 비이성적 보조금 경쟁은 지속 불가능, 이제는 이익 회복에 주목. 배달·즉시소매 경쟁이 지나치게 과열되며 3분기 업계 손실이 약 700억 위안에 달함. 시장은 메이퇀·알리·징둥이 5:4:1 구조로 안정화될 가능성. 보조금 축소할 경우, 메이퇀의 이익 회복 가능성이 높음 • 추천 종목: - 클라우드/데이터센터: 알리바바, GDS, 21Vianet - 게임: 텐센트, 넷이즈 - 모빌리티: 디디, 만방 - 이커머스: 콰이쇼우(신규, AI 모델 ‘Kling’ 기대) • 밸류에이션: 앞으로는 멀티플이 아니라 EPS 실적 성장이 주가를 결정. 즉, 실제로 이익을 확실히 낼 수 있는 기업을 고르는 전략이 더 안정적, 중국 인터넷 업종의 2026년 예상 PER 중위값은 약 18배