[iM증권 김준영]

[주식전략] ★ Back to US: 종전은 트럼프 불확실성 피크아웃을 의미 ▶️ 정책 리스크 피크아웃: 트럼프 디스카운트의 해소 - 트럼프 2기의 핵심이었던 저유가/약달러 기조가 대법원의 상호관세 위헌 판결과 정치적 입지 약화(전쟁)로 인해 뒤바뀔 가능성이 커짐 레임덕 징후: 공화당 온건파가 이탈하고 2026년 중간선거 패배 가능성이 높아지면서, 시장은 점진적으로 '트럼프 디스카운트'를 되돌리기 시작함. 미국 자산 선호: 종전 이후 트럼프의 입지 약화는 불확실성 제거로 작용하며, 과거와 달리 '미국 자산 선호' 달러 강세를 동반해 글로벌 위험자산에 우호적 환경을 조성할 수 있음. ▶️ 불균형한 반등: 신흥국 대비 선진국(미국) 우위 - 전쟁 여파는 비대칭적이며, 에너지 수입 의존도가 높은 취약 신흥국(EMDE)의 성장률 하향 폭이 선진국에 비해 훨씬 클 것으로 보임 - 운신의 폭 축소: 강달러 압력과 에너지 수급 이슈가 후행적으로 반영되면서 재정 확대 부담이 커진 비미국 지역(동아시아, 유럽 등)의 경기 모멘텀이 빠르게 하락하고 있음. - AI 사이클의 견고함: 매크로 환경의 변화에도 불구하고 기존의 AI 투자 사이클은 큰 영향을 받지 않고 독자적인 흐름을 유지할 전망임. ▶️ 미국 증시의 귀환: M7 밸류에이션 매력 부각 - 기간 조정의 종료: 작년 4분기부터 이어진 조정에도 이익 전망치는 훼손되지 않았으며, 현재 미국 대형주(M7)의 밸류에이션은 지수 대비 프리미엄이 사라진 매력적인 수준임. - 주도권 변화 주시: 미국 증시가 쉬는 동안 우상향했던 메모리 및 데이터센터 밸류체인에서 다른 섹터로 힘의 중심이 이동하는지 확인할 필요가 있음. - 한국 증시 영향: 미국 내 주도 섹터가 메모리에서 변화할 경우, 한국 증시의 상승 기울기 역시 크게 완만해질 가능성이 높음을 유의해야 함. (당사 컴플라이언스 승인을 받고 기발간된 자료의 내용입니다.) 감사합니다.