[iM증권 김준영]

[주식전략] ★ 중동발 지정학적 리스크 고조와 한국 증시의 차별화 요인 점검 ▶️ 미국-이란 갈등 고조와 인플레 리스크 작전 개시: 미국과 이스라엘은 제네바 핵 합의 결렬 직후 이란 지도부를 타겟으로 한 '장대한 분노(Epic Fury)' 작전에 돌입함. 확전 양상: 이란 최고지도자 등 지도부 48명이 제거되었으나, 호르무즈 해협 봉쇄와 헤즈볼라의 공격 등으로 중동 전역 확전 및 장기화 가능성이 존재함. 인플레 부담: 전쟁 장기화 시 유가 및 원자재 가격 상승으로 인한 공급발 인플레가 경기 하방 압력으로 작용할 수 있으며, 매파적인 연준 스탠스에 대한 경계가 필요함. 섹터 영향: 과거 사례상 에너지/방산은 수혜를, 항공/운송/경기소비재는 피해를 입었으며 유틸리티/헬스케어 등 방어주 성과가 상대적으로 양호했음. ▶️ 코스피 EPS 상향 여력과 밸류에이션 이익 추정치 상승: 26년 코스피 영업이익은 약 610조 원으로 예상되며, 특히 반도체 섹터(삼성전자 183조, 하이닉스 156조)의 컨센서스가 3월 내 꾸준히 상향될 가능성이 큼. 저평가 국면: 코스피 선행 P/E는 10.2배 수준이나 최신 이익 추정치 반영 시 9.7배로 낮아지며, EPS 5% 추가 상승 가정 시 7,000pt 도달도 가능하다는 판단임. 차별화 패턴: 과거와 달리 주가 상승에도 불구하고 이익 추정치가 더 빠르게 올라가며 증시가 후행적으로 저렴해지는 이례적인 패턴이 지속되고 있음. ▶️ 미국 증시 횡보 속 한국 증시의 독자적 상승 배경 미국 증시 정체: 빅테크 기업들의 Capex 투자 수익성 논란과 소프트웨어 업종의 해자 약화 우려로 미국 지수는 횡보세를 지속하고 있음. 한국 증시의 상대 우위: 한국 증시는 미국 시장 내에서 상대적으로 양호한 하드웨어/반도체 섹터에 익스포져가 집중되어 있어 미 지수 횡보 국면에서도 상승이 가능했음. 신흥국 선호: 원자재 랠리 속에서 신흥국 증시 선호도가 높아 미국 증시 약세 기조 속에서도 한국 증시의 상대 성과가 더 높을 전망임. ▶️ 증시 상승의 부의 효과와 내수 소비 부의 효과: 코스피 상승은 소비자 심리 개선 및 내수 소비에 직접적인 긍정적 영향을 미치는 '부의 효과'를 유발함. 소비재 수혜: 특히 백화점 등 고가 소비재와 슈퍼마켓 등 필수소비재 소비가 코스피 흐름에 민감하게 반응함. 섹터 로테이션: 전쟁으로 기존 주도주 랠리가 주춤할 경우, 한국 시장에서도 내수 관련 섹터로의 로테이션을 기대할 수 있음. (당사 컴플라이언스 승인을 받고 기발간된 자료의 내용입니다.) 감사합니다.