[글로벌텍스프리(204620)/ Not Rated/ 다올 의료기기/화장품 박종현]

★ 주가 환급받을 시간 ▶ Review 2Q26 연결 매출액 469억원(YoY +17.2%, QoQ +32.2%), 영업이익 90억원(YoY +8.2%, QoQ +55.3%)으로 분기 사상 최대 실적 경신. 지역별로는 국내 422억원(YoY +18.1%), 싱가포르 38억원(YoY +8.2%), 일본 9억원(YoY +17.0%). 2026년부터 미용성형 부가가치세 환급이 일몰되며 전년 동기 매출의 19%에 해당하는 기저 부담이 발생했으나, 코스메틱·백화점 등 상위 카테고리와 신규 카테고리 확대로 이를 상회하는 성장 시현. 기저 제외 시 실질 매출 증가율은 연결 기준 YoY +41.8% 연결 OPM은 20.9%에서 19.3%로 1.6%p 하락했으며 하락분은 전액 국내에서 발생(21.6%→19.7%). 미용성형 환급은 건당 환급액이 커 전사 평균을 상회하는 수익성을 확보했던 부문으로 매출 비중 19%가 이익 비중 26%를 담당했던 것으로 추정. 영업 효율 저하가 아닌 고마진 부문의 일시 소멸에 따른 마진 레벨 조정으로 판단 2Q 방한 외국인은 596.7만명(YoY +20.4%)이며 이 중 중국이 178.7만명(YoY +27.3%)으로 증가를 견인. 중국 인바운드 매출은 YoY +32%로 관광객 증가율을 상회했고, 국내 매출 내 중국 비중도 전년 30%대 중반에서 40%대 초반으로 상승 ▶ 전망 인당 환급액을 나타내는 구매력 지수가 분기 후반으로 갈수록 회복 흐름을 보인 점도 하반기 레버리지 발생 가능성을 지지. 인바운드 정책 효과 및 구매력 지수 상승을 반영해 2026E 매출액 1,783억원(YoY +15.7%), 영업이익 334억원(YoY +15.2%, OPM 18.7%) 추정. 미용성형 부재에도 중국 인바운드 중심의 믹스 개선으로 마진 레벨 방어가 가능할 전망 ▶ 투자의견 2Q26 현금및현금성자산 1,495억원을 보유했고 차입금 부재로 순현금이 시가총액의 43% 수준. 2026E PER 11.9배이며 순현금 제외 시 EV/영업이익 5.8배로 실질 밸류에이션 부담은 제한적. 연결 기준 이익잉여금이 2025년말 결손 상태에서 상반기 중 플러스로 전환되며 주주환원 재원 측면의 제약도 해소되는 국면. 관심 종목(Not Rated) 제시 * 보고서 원문 및 컴플라이언스 * 텔레그램 채널 링크