[코스메카코리아(241710)/ BUY(유지)/ TP 13만원(상향)/ 다올 화장품 박종현]

★ 스노우볼, 이미 굴러가는 중 ▶ Review 2Q26P 매출액 2,261억원(YoY +39.8%, QoQ +22.1%), 영업이익 321억원(YoY +39.3%, QoQ +46.5%)으로 컨센서스 상회. 매출액은 컨센서스 대비 +12%, 영업이익은 +16%. 한국법인 매출액 1,788억원(YoY +63%), 영업이익 245억원(YoY +77%)이 서프라이즈를 견인. 특히 동사의 더마 코스메틱 브랜드 고객사들이 실적을 견인함에 따라 제품별로 기초 +95%, 선케어 +35%, 색조 +25% 성장하며 기초 비중 80.5%까지 확대. 연결 OPM 14.2%는 전년 동기와 동일하나 QoQ +2.4%p 개선되며, 다품종 소량 생산 구조에서도 영업 레버리지 발현 미국법인 매출액은 519억원(YoY -10%, QoQ +4%)으로 역성장했으나 OPM 16.8% 유지. 잉글우드랩 별도는 프리미엄 브랜드 물량과 OTC 선케어 대량 수주로 영업이익 37억원(YoY +74%), 잉글우드랩 코리아는 설비 자동화로 OPM 24.9% 기록. 한국법인 상위 5개사 비중 39.2%, 5~10위권 중소 고객사 비중이 1% 미만에서 2~3%로 확대되며 고객 저변 확장 확인 ▶ 전망 3Q26E 매출액 2,336억원(YoY +28%, QoQ +3%), 영업이익 335억원(YoY +23%, QoQ +4%) 전망. 한국법인과 미국법인 매출액은 각각 1,779억원, 636억원으로 YoY +37%, +3% 성장 전망 ▶ 투자의견 K인디 브랜드 실적 성장폭을 흡수해 실적으로 연결하였고, 제품 다변화에도 불구하고 OPM 14%대 달성. 한국법인에서의 성장폭이 시장 기대치를 큰 폭으로 상회했다는 점이 고무적. 추정치 상향에 따라 적정주가 13만원으로 상향, 투자의견 BUY 유지 * 보고서 원문 및 컴플라이언스 * 텔레그램 채널 링크