[의료기기(Overweight)/ 다올 박종현]

★ SPOT: VBP is back ▶ Issue: 임플란트·교정 2차 집중구매(VBP 2.0) 개시 예정 중국이 임플란트·교정 2차 VBP 시행을 위한 절차를 시작. 임플란트는 쓰촨성 주도로 제품 신고가 7/27일 종료됐고, 교정은 산시성 주도로 의견수렴 단계. 1차 대비 제품 범위가 넓어졌으나, 낙찰 규칙과 대상 성(省) 범위는 아직 공개되지 않음 ▶ 시가총액 괴리는 VBP 외 성장이 판가름 VBP 품목 의존도가 높고 중국 매출 의존도 높은 사업구조가 디레이팅의 실질 기준선으로 작동. 2차 VBP는 가격 충격을 다시 주기보다 이 구분선을 더 선명하게 드러내는 이벤트로 판단. 중국 로컬 상장사 2개사는 2025년 이후 기업 가치 상승한 반면, 글로벌/국내 PEER는 하락 ▶ 체크포인트 및 Implication 1차 VBP 시행을 거치면서 글로벌 Big 4 업체는 현지 생산 구축을 통해 VBP에 대응하였으며, 로컬 기업들은 해외 매출 비중을 높여가며 실적과 기업가치 우상향을 기록. 국내 기업 또한 중국 현지 생산 구축 및 매출 다변화가 필수 불가결 1 임플란트 2.0 낙찰 규칙과 실제 인하율, 2 앤젤얼라인 1H26 해외 매출 비중 50% 돌파 여부, 3 엔비스타 2Q26 실적 발표에서 VBP 관련 코멘트 확인 필요 * 보고서 원문 및 컴플라이언스 * 텔레그램 채널 링크